20240812-中泰证券-有色金属行业周报_Arcadium资本开支放缓_释放锂板块边际出清信号_23页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告对有色金属行业进行了详细分析，重点围绕锂、稀土、锑、锡、钨等小金属板块的市场表现、供需变化及投资策略展开。整体来看，行业面临需求增速放缓、中游环节去库、库存增加等压力，但部分品种如稀土、锡、锑等因供给紧张而价格持稳或上涨。报告同时指出，部分企业资本开支放缓，释放出行业边际出清信号，对板块中长期趋势持积极看法，建议增持。

主要观点

1. 投资策略：推荐供给刚性品种

• 稀土：短期需求复苏，厂家挺价，价格筑底；中长期受益于机器人、新能源汽车、工业节能电机等消费场景的爆发，板块趋势明确。
• 锑：供给紧张逻辑兑现，光伏消费维持高景气，锑价继续上涨。
• 锡：缺乏有效资本开支，供给刚性；半导体消费复苏与光伏高景气共振，锡价中枢上行。
• 钨：供给刚性未被打破，价格持稳，后续关注需求恢复强度。

2. 锂板块：价格震荡走弱，边际成本被击穿

• 价格表现：本周广期所主力合约LC2411下跌3.90%，现货电池级碳酸锂价格下跌0.63%，氢氧化锂价格下跌1.24%。
• 库存增加：SMM碳酸锂周度样本库存总计13.07万吨，环比增加3138吨。
• 供给端：碳酸锂周度产量环比下降1.0%，需求端淡季，中游主动去库。
• 减产信号：Finniss锂矿项目暂停运行，Arcadium资本开支放缓，锂价下行可能引发进一步减产。
• 估值低位：龙头公司业绩转亏，PB跌至历史低位，板块迎来左侧布局机会。

3. 稀土永磁：价格底部震荡，政策影响显著

• 价格分化：氧化镨钕价格上涨0.40%，氧化镝、氧化铽价格下跌。
• 政策影响：国务院发布《稀土管理条例》，继续实行总量控制，规范行业发展。
• 进口情况：6月缅甸矿进口量环比下降30.5%，美国矿进口量下降35.20%。
• 海外供给：Lynas、Mt Pass等海外企业产量下降，国内供给相对稳定。

4. 钴与镍：价格跌至底部，库存压力仍存

• 钴：价格跌至历史底部区间，需求无明显改善，下游采购积极性不佳。
• 镍：价格底部震荡，库存增加，不锈钢需求疲软，供给端产量波动。

5. 锑与锡：供应趋紧，价格高位持稳

• 锑：供给趋紧，价格高位持稳，但下游采购反馈不佳。
• 锡：需求复苏与供给收缩共振，锡价中枢上行，库存去化积极。

6. 钨：价格持稳，需求支撑待观察

• 价格：APT和钨精矿价格持稳，市场询单活跃度增加。
• 供给：APT产量同比增加8%，原料偏紧局面仍未缓解。

关键信息

1. 市场表现

• 本周申万有色指数下跌2.85%，跑输沪深300指数。
• 锂、稀土、钴、镍等板块表现较弱，锡、锑、钨价格相对稳定。

2. 光伏与新能源汽车数据

• 2024年6月国内光伏新增装机23.33GW，同比增长35.6%，环比增长22.5%。
• 7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%，渗透率46.4%。

3. 锂产业链动态

• Arcadium调整2024年锂盐销量指引，资本开支放缓。
• Finniss锂矿项目暂停，库存已处理完毕，可能进一步减产。
• 智利7月锂盐出口量21822吨，同比增加37%。

4. 稀土市场

• 国内氧化镨钕价格上升，氧化镝、氧化铽价格下降。
• 进口量减少，缅甸矿进口量下降30.5%，美国矿进口量下降35.20%。
• 国内稀土矿开采和冶炼受限，供给端趋紧。

5. 锡市场

• SHFE锡价上涨2.09%，LME锡价上涨4.79%。
• 6月锡矿产量小幅下降，7月锡锭产量环比下降2%。
• 缅甸进口量回升，但总体仍维持低位。

6. 钨市场

• APT和钨精矿价格持稳，市场询单活跃度提升。
• 供给端受限，APT产量同比增长8%，原料偏紧。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体需求。
• 技术替代风险：部分金属可能被其他材料替代。
• 产业政策变动：如稀土总量控制政策调整。
• 疫情加剧风险：可能影响供应链。
• 新能源汽车销量不及预期：影响锂、钴、镍等需求。
• 供需测算不及预期：可能影响价格走势。
• 信息滞后或更新不及时：研究报告基于公开资料，可能存在信息偏差。

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

行业数据汇总

未来展望

• 锂：供需博弈加剧，价格震荡走弱，减产信号或持续，板块有望提前筑底。
• 稀土：短期价格底部震荡，中长期受益于新能源及高端制造需求增长。
• 锑：供给趋紧，价格高位持稳，关注光伏及半导体需求。
• 锡：需求复苏与供给收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。
• 钨：供给刚性，价格持稳，关注需求恢复强度。

结论

当前有色金属行业整体承压，但部分小金属品种因供给紧张而价格持稳或上涨，显示出一定的抗跌性。锂板块价格下行，但已接近边际成本，或为板块布局的起点。随着新能源汽车、光伏、半导体等需求端的逐步复苏，部分品种有望迎来反弹。建议投资者关注供给刚性品种，如稀土、锡、锑等，并关注行业政策变化及供需动态。