20181203-东北证券-固收组一周策略（2018年第46期）_G20会议成果主导短期股债市场情绪_8页_494kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券固收组发布的2018年第46期一周策略，主要分析了中国及全球债券市场、信用债市场、宏观经济及海外宏观形势。报告指出，短期市场情绪受G20会议中美会谈成果影响较大，但中国经济基本面仍面临下行压力，长期利率债走势仍被看好。信用债市场整体利差压缩，但高评级与次高评级利差仍较高，资产荒可能进一步显现。海外方面，美元走势预计呈现“倒U型”，美债收益率曲线可能倒挂，欧洲经济前景偏弱，日本经济缓慢复苏。

主要观点

利率债

• 短期影响：G20会议中美会谈成果对市场情绪有积极影响，可能带动股市和商品市场，但对债市可能产生一定调整压力。
• 市场表现：10年期国债收益率下行，短端收益率下行幅度小于长端，反映市场对经济基本面的担忧。
• 货币政策：央行维持宽松态度，预计本周等量或超额续作MLF，资金面整体仍处于宽松区间。
• 展望：2018年末至2019年初，利率债仍具配置价值，经济基本面走弱趋势未改。

信用债

• 一级市场：上周信用债发行规模下降，净融资额小幅下降，预计本周发行量保持稳定。
• 二级市场：信用债收益率震荡下行，资产荒局面可能进一步凸显，次高评级信用债或受配置需求推动。
• 违约情况：上周山东金茂纺织化工集团、永泰能源股份有限公司、盛运环保集团等公司债券违约，显示信用风险仍需警惕。
• 利差分析：信用利差整体压窄，但高评级和次高评级利差仍较高，预计无风险利率下行将加剧利差压缩。

国内宏观

• 进出口数据：预计11月出口增速微降，进口增速下行，受基数效应、贸易战影响及内需疲软压制。
• 物价指数：CPI预计与10月持平，PPI预计有所下行，反映经济下行压力。
• 经济数据：10月工业企业利润持续下行，11月PMI降至荣枯线，显示经济整体疲软，供需两弱格局持续。

海外宏观

• 美元走势：短期美元震荡走强，但中长期或呈现“倒U型”走势，先冲高再回落。
• 美债市场：10年期美债收益率跌破3%，收益率曲线可能进一步倒挂，市场对加息预期有所减缓。
• 美股表现：美股低开高走后收跌，科技股分化，经济衰退风险增加，市场或出现拐点。
• 欧元走势：欧元受脱欧不确定性、地缘政治风险及货币政策分化影响，短期内承压，中长期仍面临走弱压力。
• 日元走势：日元指数大幅上涨，日本经济缓慢复苏，但制造业PMI降至2016年以来新低，显示经济信心不足。

关键信息

• G20会议影响：中美会谈成果虽未完全解决贸易摩擦，但释放积极信号，短期对资本市场形成利好。
• 经济基本面：中国内部经济下行压力显著，外部因素如贸易摩擦虽有缓解，但基本面走弱趋势未改。
• 货币政策：央行保持宽松，美元加息节奏放缓，外部压力减小，但12月加息预期仍存。
• 信用债配置：信用利差压缩，资产荒可能进一步加剧，次高评级信用债或受追捧。
• 海外市场展望：美元或在2019年呈现“倒U型”走势，美债收益率曲线可能倒挂，欧洲经济复苏缓慢，日本经济面临老龄化与劳动力短缺挑战。

结论

综合分析，短期市场情绪受G20会议影响，但经济基本面仍偏弱，利率债配置价值凸显，信用债市场面临利差压缩与资产荒风险。海外方面，美元短期走强，但中长期或回落；美债收益率曲线可能倒挂，美股或同步出现拐点；欧洲与日本经济复苏缓慢，市场情绪偏空。整体来看，2018年末至2019年初，利率债仍是市场关注的焦点，而信用债配置机会逐步显现。