20250727-华源证券-华源晨会精粹_11页_476kb

债市阶段性看多与风险提示：
当前债市经历7月21-24日因商品期货上涨和股市走牛而快速调整后，分析师认为债市风险已部分缓释。调整幅度有限，信用债配置价值提升，尤其是长久期城投债和资本债。10年期国债收益率可能重回1.65%左右，并存在下行空间。风险关注点包括经济超预期复苏、银行债券强监管等。建议关注民生、渤海、恒丰资本债及城投美元债。②

信用债机会与风险：
信用债信用利差普遍扩大，但短期票息价值提升叠加黑色系期货下跌，债市情绪趋暖，信用债进一步调整空间有限。本季度二级资本债发行活跃，超长期信用债利差仍处于低位，部分产业债兼具收益与流动性。风险提示信用风险事件、资金面波动等。③

用电结构与新能源装机：
6月全社会用电量同比增长5.4%，产业用电结构持续优化。新能源装机在136号文影响下骤降，但下半年仍有可观新增装机。储能政策逐步推进，设备商有望受益。风险包括用电量不及预期、电价政策时点不确定性。④

值追踪与市场展望：
公募基金持仓北交所市值创历史新高，交投活跃度提升。A股PE值回升，中报披露加速，绩优标的受关注。风险包括市场波动、政策不及预期等。建议关注“专精特新”指数基金带来的增量资金。⑤

首次覆盖理想汽车的研究：
2025年7月策略初报指出汽车与AI双向赋能是未来趋势。理想品牌力与产品力支持其销量与盈利提升，电动智能汽车平台布局有望提升竞争力。首次覆盖给予“买入”评级。风险包括市场竞争加剧、技术商业化滞后等。