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晨会内容总结（2026年04月06日）

一、核心内容概述

本次晨会涵盖了多个行业领域，包括固定收益、计算机、北交所、非银金融、机械/建材建筑、金属新材料、公用环保、基础化工和医药等。重点分析了市场动态、行业趋势、公司业绩及投资建议等内容，旨在为投资者提供市场洞察和投资方向。

二、主要观点与关键信息

1. 固定收益/银行

• 信用利差分化：本周不同评级、不同行业信用利差走势出现分化，大多数行业波动幅度在5BP以内。
• 城投债利差压缩至历史低位：1-3Y城投信用利差已压缩至2024年初以来的4%分位，建议关注更长久期的城投债。
• 产业债与二永债利差收窄：5YAA+产业债与二永债信用利差在58-62BP和54-57BP区间，利差空间进一步收窄。
• 理财规模回升：全市场固收类理财规模为29.98万亿元，后续或维持环比正增。
• 债券收益率曲线走势：未来半年债券收益率曲线有望适度走平，长债机会突出，预计二季度10Y国债收益率走向1.7%，10Y国开走向1.8%，30Y国债收益率或降至2.2%以下。
• 投资建议：建议布局4-5Y信用债以增厚组合收益。

2. 计算机

• 液冷市场开启全液冷时代：海外有望逐步进入全液冷时代，2026年出货的VeraRubinNVL72计算托架将采用100%液冷散热。
• 值得关注的技术迭代：
  • 微通道：提高散热效率，热阻降低高达50%。
  • 金刚石散热：具有高热导率，成为英伟达GPU服务器的重要散热技术。
  • 两相浸没：理论上是解决高热流密度的终极方案，但面临环保与成本挑战。
• 投资建议：建议关注全液冷系统、冷板、CDU及其他部件、冷却液、TIM等相关公司，如英维克、申菱环境、奕东电子、润禾材料、飞荣达等。

3. 北交所

• 公募持仓增长显著：2025H2，713只公募基金持仓北交所市值总计233亿元，环比增长4%，较2024H2增长83%。
• 行业主题ETF增配：北证50指数基金规模增至139亿元，环比增长23%；非北证主题ETF持仓达16.7亿元，环比增长190%。
• 北证指数调整：2026年3月北证50指数下跌19%，北证专精特新指数下跌20%，跑输创业板和科创50指数。
• 市场机会：当前北交所估值与流动性已步入相对底部区间，建议关注业绩扎实、估值低估且现金流稳健的细分龙头，以及优质次新股。
• 投资建议：建议逢波动精选布局，重点关注安达科技、同力股份、广信科技、民士达等。

4. 非银金融

• 险资增持同业：多家险资增持保险行业，显示出对行业经营的信心，有利于板块股价稳定。
• 分红险演示利率下调：上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%的演示利率产品需在6月30日前完成变更备案或停售。
• 银保渠道报行合一：监管加强，费用管理更加精细化，提升盈利性。
• 新能源车险表现：2025年承保新能源汽车4358万辆，同比增加40.1%；综合成本率同比下降1.3个百分点。
• 投资建议：推荐商业模式成熟、受益于规模效应的中国财险，建议关注江苏金租。

5. 机械/建材建筑

• 人形机器人商业化加速：优必选实现收入20亿元，同比增长53%，销量1079台，同比增长35867%。
• 产业链收入兑现：主机厂进入量产阶段，收入加快兑现，盈利能力有望改善。
• 零部件厂商布局海外：三花智控、拓普集团等企业已开始进行海外产能布局。
• 投资建议：建议关注上游零部件及主机厂相关标的，如长盈精密、拓普集团、绿的谐波、鸣志电器等。

6. 金属新材料

• 铝价上行预期增强：中东供给扰动加剧，阿联酋环球铝业遭受袭击，电解铝恢复时间可能长达1年，铝价有望大幅上行。
• 铜价震荡：受美国非农数据超预期及伊朗战争影响，铜价短期维持弱势震荡。
• 锂价延续上行：矿端供给不确定性增强，锂价有望延续上涨趋势。
• 投资建议：关注具备高资源自给率且估值较低的锂资源企业，如永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业等。

7. 公用环保

• 新奥能源业绩稳定：2025年实现归母净利润59.04亿元，核心利润67.41亿元，基本符合预期。
• 泛能与智家业务亮眼：合计毛利占比提升至41%，具备顺价能力，有效传导气价波动。
• 私有化进展顺利：目前仅剩两项先决条件未达成，未来有望实现H股上市。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为61.21/62.34/63.83亿元，当前PE分别为10/10/10倍，维持“买入”评级。

8. 基础化工

• 云天化业绩承压：2025年营收484.15亿元，同比下降21.47%，归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%。
• 磷矿资源保障增强：参股子公司取得磷矿采矿权证，资源量达24.38亿吨，提升资源保障能力。
• 高分红提振信心：2025年派发现金红利25.52亿元，占净利润的49.50%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47.27/53.13/56.28亿元，当前PE分别为12.12/10.79/10.18倍，首次覆盖给予“买入”评级。

9. 医药

• 药明康德业绩创新高：2025年收入454.6亿元，同比增长15.8%；归母净利润191.5亿元，同比增长102.6%。
• CRDMO业务模式：公司专注于化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域，保持高景气度。
• 全球产能建设：2025年底小分子原料药反应釜总体积提升至超4,000kL，多肽固相合成反应釜总体积提升至超100,000L。
• 投资建议：预计2026年收入达513-530亿元，维持“买入”评级。

三、风险提示

• 固定收益/银行：数据口径偏差、信用风险事件扰动、资金面变化风险。
• 计算机：技术迭代风险、海外客户测试进度不及预期、地缘政治风险。
• 北交所：宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差。
• 非银金融：资本市场波动、保费收入不及预期、长端利率下行、新发基金规模不及预期。
• 机械/建材建筑：人形机器人进展不及预期、竞争恶化、销售不及预期、产业政策风险。
• 金属新材料：下游复产不及预期、房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期。
• 公用环保：气量增长不及预期、上游气价波动、业务增长低于预期、接驳户数下滑、私有化进展不及预期。
• 基础化工：产能投放不及预期、产品价格波动、全球政策变动、新产品开发风险。
• 医药：国际环境变化、药物研发市场增速不及预期、行业竞争加剧、产能投入进度低于预期。

四、其他信息

• 华东机构销售：列出多名分析师的联系方式与邮箱，便于进一步咨询。

五、市场动态

• 3月金融数据预测：新增贷款3.6万亿元，社融增量5.6万亿元；M2增速8.7%，M1增速5.6%，社融增速8.0%。
• A股新开户数增长：3月新开户数460.14万户，同比增长50.10%，环比增长82.38%。
• 期货公司业绩提升：2026年1-2月营收合计79.99亿元，同比增长50.84%；净利润合计27.55亿元，同比增长159.42%。

六、总结

本次晨会内容丰富，涵盖多个行业领域，重点分析了信用债市场、液冷技术、北交所投资机会、非银金融政策、人形机器人商业化、金属新材料走势、公用环保公司业绩及基础化工与医药行业动态。整体来看，市场存在结构性机会，建议关注高成长性、低估值、高顺价能力及具备技术优势的公司，同时注意各类风险提示。