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公司业绩总结：盐湖股份（Q1业绩环比高增）

核心内容

盐湖股份（证券代码：000792）在2022年第一季度业绩显著增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润34.5-35.5亿元，同比增长335.0%-347.6%，环比增长523.9%-542.0%。这一业绩高增主要得益于钾肥和锂盐产品的价格大幅上涨，以及公司对资源的高效利用和产能扩张。

主要观点

1. 产品价格与市场环境

• 钾肥：2022年第一季度，国内钾肥大合同价锁定在590美元/吨，海外主产地氯化钾FOB价格突破700美元/吨，创下近十年历史新高。公司氯化钾销售量达145万吨，平均出厂价3688元/吨，环比上涨15.6%。
• 锂盐：电池级碳酸锂市场价达到43.2万元/吨，环比上涨102.2%。公司碳酸锂销售量为0.67万吨，受益于新能源行业的快速发展，锂盐板块成为业绩增长的重要驱动力。

2. 资源优势

• 公司拥有中国最大的可溶钾镁盐矿床察尔汗盐湖，钾储量5.4亿吨，氯化锂储量1200万吨，均为全国首位。
• 公司氯化钾设计产能为500万吨/年，实际年产量最高可达550万吨，占全国产能的六成左右。
• 2022年公司碳酸锂产能将达到3万吨，是国内锂盐行业前三强。

3. 业务结构调整

• 公司通过剥离化工、金属镁等亏损业务，聚焦钾肥和锂盐业务，实现业绩的快速恢复。
• 2020年公司扭亏为盈，实现归母净利润20.40亿元。2021年预计归母净利润42.68亿元，同比增长109.3%。2022年第一季度预计归母净利润34.5-35.5亿元，同比增长335.0%-347.6%，环比增长523.9%-542.0%。

4. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年EPS分别为0.78元、2.47元、2.58元。
• 公司2022年给予15倍PE估值，对应目标价37.05元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2022年公司PE为12倍，PB为8.21倍，显示出市场对公司未来盈利预期的积极态度。

关键信息

• 盈利能力：2021年公司ROE为50.94%，2022年预计达到65.39%，显著提升。
• 财务指标：2021年公司净利润增长率达133.00%，2022年预计达236.49%。
• 业务收入结构：2021年上半年，氯化钾和碳酸锂收入贡献占比分别为81.5%和7.6%，其他业务仅占10.9%。
• 产能扩张：公司锂盐业务将在2022年形成3万吨碳酸锂产能，未来“十四五”期间将进一步扩大锂盐产能，保障成长性。
• 行业前景：全球钾肥行业因资源分布不均和地缘政治影响，呈现寡头垄断格局，未来新增产能有限，价格易涨难跌。锂盐行业则因新能源需求增长，价格持续上涨，为公司带来显著收益。

风险提示

• 钾肥、锂盐下游需求不及预期。
• 碳酸锂项目投产进度不及预期。

附表：财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：程磊（西南证券研究发展中心）
• 执业证号：S1250521090001
• 电话：021-58351912
• 邮箱：chlei@swsc.com.cn
• 联系人：孙人杰
• 电话：18930233092
• 邮箱：srj@swsc.com.cn

相关研究与数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券
• 报告发布时间：2022年4月
• 报告发布机构：西南证券研究发展中心

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