20260314-浙商期货-_白糖周报_乙醇端传导的能源属性持续凸显_12页_6mb

白糖周报 20260313 总结

核心观点

• 观点：白糖短期易涨难跌，但上方空间有限，在[5700]价位存在压力。
• 合约：SR605
• 逻辑：糖价短期受原油价格波动影响较大，由乙醇端传导的能源属性凸显。全球食糖供应过剩仍有一定压制，但国内供需缺口缩小，关注进口许可证发放和浆粉进口政策。

市场回顾

原糖价格

• ICE原糖期货：本周震荡走强，重心上移至14美分以上，受地缘危机影响，但涨幅不及郑糖。
• 郑糖价格：本周震荡上行，受地缘冲突和资金看涨情绪影响，脱离国内基本面，预计短期内仍将偏强。

现货价格

• 白糖现货：本周价格上涨，广西产区价格维持在5400-5450元/吨，云南产区5280-5320元/吨，港口广西糖价格在5630-5700元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。
• 基差：郑糖05合约基差为19元/吨，期货涨幅大于现货，基差持续收窄。

市场展望

国外情况

• 全球供需：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，但近期产量预期下调。
• 巴西：2026/27榨季即将开榨，甘蔗产量预计维持高位，但乙醇性价比较高，关注制糖比变化和实际产糖情况，中短期原糖预计维持底部震荡。
• 印度：2025/26榨季预计增产，但实际出口前景仍不明确，糖价远高于国际糖价。
• 泰国：预计产量小幅增长，但2026/27榨季产量可能下滑7.5%至990万吨，因甘蔗收购价下降影响农民种植意愿。

国内情况

• 国内增产：2025/26榨季预计维持小幅增产格局，目前处于南方压榨高峰，消费端进入淡季，产销进度偏慢，后续将进入持续累库阶段。
• 进口政策：关注进口许可证发放和浆粉进口政策，若有利多驱动，可能对糖市产生积极影响。
• 库存情况：国内库存逐步积累，需关注后续库存变化。

风险提示

• 宏观扰动：地缘危机持续可能影响原油价格，进而影响糖价。
• 产量不及预期：印度及泰国2025/26榨季产量可能低于预期。
• 进口政策变化：国内进口糖政策调整可能对市场产生影响。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据
• 中糖协产销及库存数据
• 海关进口数据

国际供给情况

巴西生产情况

• 2025/26榨季：累计产糖4024万吨，同比增加34.1万吨，但制糖比有所回落，影响产糖量。
• 2026/27榨季：预计产糖量小幅下滑，因甘蔗收购价下降导致农民转向种植木薯。

印度生产情况

• 2025/26榨季：预计产量为3240.9万吨，净糖产量为2929.2万吨，同比增加12%。
• 出口政策：印度政府批准200万吨出口配额，但糖价高于国际水平，出口不确定性较大。

泰国生产情况

• 2025/26榨季：截至3月11日，累计产糖979.27万吨，同比增加28.35万吨。
• 2026/27榨季：预计产量可能下滑7.5%至990万吨，因甘蔗收购价下降影响种植积极性。

全球生产情况

• 2025/26榨季：全球食糖供应预期转宽松，Czarnikow预计供应过剩670万吨，ISO预计过剩122万吨。
• 主要生产国：巴西、印度、泰国均为主要生产国，产量和出口政策对全球市场影响显著。

国内供给情况

• 2025/26榨季：全国产量预计增长至1170万吨，广西和云南为主要增量来源。
• 广西：截至2月28日，入榨甘蔗4603.58万吨，产糖565.13万吨，产销率35.25%。
• 云南：入榨甘蔗1201.82万吨，产糖149.34万吨，销糖率46.71%。

进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税15%。
• 配额外进口：关税50%。
• 进口成本：巴西/泰国配额外进口成本公式为：
  $$
  ((11号糖价格 + 巴西/泰国期现升水) \times 汇率 \times 1.0275 \times 22.046 \times 海运费 \times 汇率) \times 1.004616 \times 1.01 \times 1.00125 \times 70
  $$
• 进口利润：进口利润=港口白糖现货价格 - 白糖进口成本。利润较高会促进进口量增加。

进口数据

• 2025年进口总量：491.88万吨，同比增加56.22万吨。
• 主要进口国：
  • 巴西：429.16万吨，同比增加11.98%
  • 泰国：17.17万吨，同比增加142.96%
  • 韩国：11.84万吨，同比减少33.41%
  • 尼加拉瓜：9.57万吨，同比增加33.82%
  • 萨尔瓦多：9.00万吨，同比增加10.09%
  • 南非：5.00万吨，同比增加40.85%
  • 毛里求斯：1.13万吨，同比增加232.69%
  • 印度：1.12万吨，同比减少43.40%

未来展望

• 短期：糖价受原油波动影响较大，但全球增产周期尚未结束，国内中长期供应宽松，上方压力持续。
• 中期：关注巴西和印度的生产情况及政策变化，以及国内库存和进口政策对市场的潜在影响。
• 长期：国内食糖供需格局可能继续宽松，需关注国内外供需变化及政策调整。

总结

白糖市场短期易涨难跌，但上方空间有限，主要受原油价格波动影响。全球供应过剩仍有一定压制，但国内增产和进口政策可能带来一定支撑。关注巴西、印度和泰国的生产及出口情况，以及国内库存和进口政策变化，是当前市场的主要看点。