20221010-中财期货-白糖月报_油价反弹短期拉动乙醇需求_但糖价反弹或受限_8页_2mb

报告摘要

油价反弹短期拉动乙醇需求但糖价反弹或受限

核心内容总结

本文主要分析了2022年10月白糖市场的供需状况、价格走势及未来展望，同时涉及国际油价对原糖及乙醇价格的影响，以及国内白糖市场的运行情况。

主要观点

短期糖价走势

短期糖价震荡偏多，预计SR2301合约价格区间在[5500，5700]元/吨。
国庆期间，ICE原糖价格反弹5.18%，伦敦白糖主力反弹4.56%，国内郑糖也出现反弹，但反弹高度和持续性可能受限。
原糖价格反弹受到OPEC+减产、油价上涨等因素推动，但国内消费疲软限制了糖价的上涨空间。

国际糖市供需分析

巴西中南部9月上半月糖产量同比增长12.2%，糖厂计划本榨季加工更多甘蔗。
9月上半月巴西平均制糖比例为48.02%，高于去年同期的44.86%，表明糖产量增加。
印度将宣布2022/23年度糖出口配额，市场预期首批出口500万吨，可能对国际糖价产生影响。
欧洲干旱影响甜菜糖产量，天然气价格飙升推高原糖精炼成本，对原糖价格形成支撑。

乙醇与原糖的关系

巴西乙醇产量同比略有增加，但制糖比例下降，乙醇生产性价比较低。
含水乙醇折糖价格低于15美分/磅，贴水原糖超3.5美分/磅，说明乙醇对原糖的支撑作用有限。
巴西大选可能影响能源价格传导，候选人可能抑制国内油价，从而影响乙醇与原糖的联动关系。

国内白糖市场表现

郑糖九月份持续弱势盘整，主力合约价格从5457元/吨反弹至5620元/吨。
9月广西产销数据偏空，销量同比减少，库存同比增加，对糖价形成压力。
国内糖厂库存快速下降，对糖价止跌反弹起到一定推动作用。

关键信息

价格与市场动态

9月底3月期糖收高0.12美分，报收17.71美分/磅；5月期糖收高0.06美分，报收16.99美分/磅。
郑糖期货主力合约价格在九月份反弹明显，但整体仍偏弱。
国内白糖进口成本在5000至6000元/吨之间，进口糖成本对国内市场形成压力。

供需变化

全球糖市预计2022/23年度供应过剩300万—500万吨，但年初供应仍偏紧。
巴西中南部2022/23榨季截至9月16日，累计产糖2463.4万吨，同比减少8.38%。
巴西糖厂计划本榨季加工更多甘蔗，但目前出口计划增加，可能对糖价形成支撑。

风险提示

原油回调
美联储加息
产地增产

附录：国内白糖供需平衡表

榨季	期初库存（万吨）	产量（万吨）	进口（万吨）	非正规进口（万吨）	出口（万吨）	消费（万吨）	期末库存（万吨）	总供给（万吨）	总消费（万吨）	库消比
2017/18	229.5	1031	243	180	18	1510	155.5	1683.5	1528	10%
2018/19	155.5	1076	324	100	19	1520	116.5	1655.5	1539	8%
2019/20	116.5	1041	376	70	18	1500	85.5	1603.5	1518	6%
2020/21	85.5	1067	625	70	18	1550	279.5	1847.5	1568	18%
2021/22	279.5	1000	450	70	18	1530	251.5	1799.5	1548	16%

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