20180723-东吴证券-晨会纪要_17页_710kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会聚焦于宏观策略、固收金工、金工分析及行业点评，内容涵盖市场趋势、投资机会与风险提示等多个方面。整体上，晨会认为当前市场正处于从量变到质变的拐点，以创新驱动和消费升级为主导的长期牛市已悄然启航，同时部分行业如医药、电子、军工、房地产和银行等出现积极信号，值得关注。

宏观策略

主要观点

• 长期慢牛启航：当前市场正处于从量变到质变的拐点，产业升级和消费升级不再局限于个股机会，而是演变为市场整体的投资风格和主线。
• 基本面拐点：中国的人均GDP突破8000美元、新一轮中周期开启，标志着经济结构转型的开始。
• 估值体系变化：A股估值体系将随市场结构变化而改变，优质赛道头部公司将长期享有较高的估值溢价。
• 政策信号：流动性开始改善，一轮较为持续的货币政策宽松周期可能开启。
• 增量资金来源：房地产资产配置转向股市、养老金入市、A股国际化提速，将为市场带来重要增量资金。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 实体经济增速显著低于预期

固收金工

主要观点

• 去杠杆节奏缓和：资管新规细则落地，监管不确定性降低，债市重归基本面。
• 债市非空观点延续：预计“紧信用+稳货币”格局延续，短期继续看好利率债和高等级信用债。
• 权益市场修复：随着资管新规细则落地，风险偏好有所修复，关注中央经济工作会议释放的“稳增长”信号。

风险提示

• 信用风险加剧
• 市场波动超预期

金工分析

期权策略表现

• 上周50ETF上涨2.01%，5个策略均盈利，其中认沽期权空头策略盈利最多。
• 各策略中，认沽期权空头、跨式空头、宽跨式空头、认购期权卖近买远策略表现较好。
• Delta=1策略中，认沽期权空头收益率最高，信息比率较高。

可转债市场表现

• 中证转债指数上涨1.78%，大部分可转债价格上涨，涨幅前三为国祯转债、泰晶转债和众兴转债。
• 建筑行业可转债平均涨幅最高，大盘转债表现优于个股。
• 可转债债性较强，估值被压缩，存在低估机会。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎投资。

行业点评

医药行业

• 医药指数下跌2.86%，但估值显著低于历史均值，具备配置价值。
• 推荐标的：我武生物、长春高新、OTC板块（如葵花药业、济川药业、羚锐制药）。
• 行业逻辑：业绩基本面向上、政策引导行业升级、医药创新打开长期发展空间。

电子行业

• 台积电二季度营收和利润同比增长9.1%，对下半年智能机行业景气改善表示乐观。
• 重点推荐光学创新标的：水晶光电、立讯精密、欧菲科技、信维通信。
• 被动元件和8寸代工涨价趋势明显，建议关注顺络电子、风华高科、华虹半导体、扬杰科技等。

电力设备与新能源行业

• 电力设备新能源板块上涨0.32%，优于大盘。
• 重点推荐标的：汇川技术、星源材质、新宙邦、华友钴业、宏发股份、天齐锂业、正泰电器、杉杉股份等。
• 投资逻辑：行业升级、旺季到来、电动车龙头成长行情发酵。

国防军工行业

• 基金持仓创新低，但板块逆势上涨，配置价值凸显。
• 推荐标的：中航沈飞、内蒙一机、火炬电子。
• 行业逻辑：逆周期属性、基本面改善、政策支持。

房地产行业

• 一手房成交环比回升，三线城市涨幅显著。
• 重点推荐标的：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股集团等。
• 行业逻辑：龙头房企市占率和规模提升，销售稳态持续。

银行行业

• 资管新规细则落地，银行股迎来估值修复机会。
• 推荐标的：国有大行、招行、宁波银行、南京银行等。
• 行业逻辑：去杠杆节奏放缓，融资环境改善，经济预期稳定。

推荐个股

中国国旅（601888）

• 中标浦东T2/虹桥机场免税店项目，战略意义重大。
• 合同长期稳定，扣点率符合预期，业绩有望持续增长。
• 预计18-20年归属净利润分别为40.32亿、48.14亿、58.06亿，EPS分别为2.07元、2.47元、2.97元。
• 当前PE为36倍，维持“买入”评级。

绿地控股（600606）

• 2018H1实现营收1580.56亿元，同比增长25.32%。
• 合同销售金额同比增长22.3%，回款率91%，经营指标全面提升。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.11元、1.33元，对应估值分别为6.5倍、5.4倍、4.5倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示汇总

• 宏观层面：中美贸易摩擦、实体经济增速低于预期。
• 行业层面：消费电子景气度下滑、政策不达预期、行业竞争加剧。
• 市场层面：信用风险加剧、市场波动超预期、利率波动风险。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于历史数据，未来市场可能发生变化。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券，也可能为相关公司提供服务。市场有风险，投资需谨慎。