20210313-光大证券-利率债周报_出口继续超预期_信贷供需两旺_地方债供给放量_12页_1mb

总量研究总结

核心内容概述

本报告总结了2021年3月14日的利率债市场动态，涵盖重要事项、重要数据、公开市场操作与货币市场、债市运行及风险提示等方面。整体来看，中国和美国经济数据表现出强劲复苏迹象，金融市场保持稳定，利率债市场呈现净融资增长，地方债发行放量，但市场整体走势仍以窄幅震荡为主。

主要观点

• 经济数据强劲：2月我国出口增长显著超预期，达到139.5%，进口增长10.3%，显示出口强劲，经济复苏势头良好。
• 通胀压力有所上升：2月PPI同比上涨1.7%，涨幅扩大，主要受大宗商品价格上涨带动。
• 融资需求旺盛：2月社融和信贷增量均超预期，M2增速回升，显示实体经济融资需求强劲。
• 美国经济刺激计划落地：1.9万亿美元的经济救助计划正式生效，对全球经济复苏带来积极影响。
• 债市运行平稳：一级市场利率债发行规模较大，地方债发行放量，净融资增加；二级市场收益率窄幅波动，市场整体呈震荡格局。
• 政策保持连续性：央行强调宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，关注MLF续做情况。

关键信息

重要事项

1. 十三届全国人大四次会议闭幕，批准多项重要报告和政策。
2. 财政部强调要抓实化解地方政府隐性债务风险，严禁新增隐性债务。
3. 央行副行长陈雨露指出，“十四五”是建立现代金融体系的关键时期，政策将保持连续性和稳定性。
4. 美国1.9万亿美元经济救助计划正式生效，包含个人支票、失业保险、疫苗接种等方面的支持。

重要数据

• 进出口数据：前2个月进出口总值同比增长32.2%，其中出口增长50.1%，进口增长14.5%，贸易顺差显著。
• PPI数据：2月PPI同比上涨1.7%，生产资料价格上涨2.3%，大宗商品价格上涨推动PPI上行。
• 社融与信贷：2月社融规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年新高；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2同比增长10.1%，增速回升。
• 美国CPI数据：2月季调后CPI环比升0.4%，未季调CPI同比升1.7%，创近一年最大升幅。

公开市场操作与货币市场

• 本周操作：央行逆回购操作完全对冲到期量，资金面相对平稳。
• 下周到期：下周将有500亿元逆回购到期，同时下周二将有1000亿元MLF到期。
• 同业存单发行：本周共发行7175.5亿元，与上周基本持平，发行价格有所下降。
• 资金面情况：DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.79%、2.11%、2.14%和2.65%，较3月5日收盘变动。

债市运行

一级市场

• 发行情况：本周共发行利率债49只，实际发行总额5422.39亿元，其中地方债发行放量，达2523.89亿元。
• 净融资：净融资2030.8亿元，其中地方政府债净融资1890.3亿元。
• 专项债：有一期114亿元补充中小银行资本金专项债发行。

二级市场

• 国债期货：本周国债期货价格普遍下降，2Y、5Y、10Y分别变化-0.09%、-0.12%和-0.16%。
• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别变动0.17bp、3.88bp、1.25bp、1.56bp、0.77bp、-0.02bp、-1.5bp。
• 地方政府债收益率：AAA级地方政府债收益率普遍下降，10Y收益率变动-4.66bp。
• 国开债收益率：国开债收益率多数下降，10Y收益率变动-1.42bp。
• 进出口债与农发债收益率：进出口债收益率普遍下降，农发债收益率多数下降。
• 利差情况：期限利差（10Y-1Y）走阔，中债国开债期限利差收窄；中美利差收窄，信用利差部分收窄，部分走阔。

风险提示

• 全球经济复苏不确定性：尽管美国财政刺激计划已落地，但后续全球经济复苏仍存在不确定性。
• 国内经济复苏风险：国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变存在不确定性，疫情带来的衍生风险不可忽视。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930119120016
• 联系方式：010-58452066、010-58452070、010-58452065
• 邮箱：zhang_xu@ebscn.com、weiwx@ebscn.com、lishuchuan@ebscn.com

联系方式

• 光大证券研究所：上海、北京、深圳三地办公地点信息。

数据来源

• 数据来源：Wind，光大证券研究所