20250906-天风证券-物产中大-600704.SH-信泰人寿盈利改善_投资收益高增长_3页_847kb

物产中大（600704）2025年投资评级维持"买入"，主要基于以下因素：

信泰人寿投资收益显著增长，2025H1物产中大的归母净利润同比增加4.7亿元，主要源自对信泰人寿投资收益增长3.5亿元。随着A股市场回暖及信泰人寿经营改善，预计公司盈利将持续提升。

高端制造业务增速强劲，2025年上半年收入同比增长34%，毛利润增幅达28%。在过去六年中，该板块收入和毛利润均保持着26%的年化增速。天风证券认为，其制造业务增长得益于内部投资赋能（累计投资超60亿元）及产业链并购（累计并购超110亿元），并有潜力推动第二增长曲线发展。

供应链业务毛利率已见底，随着重要品类价格企稳回升（自2025年7月以来价格降幅收窄），公司利润将有望恢复增长。过去三年商品价格下跌，导致毛利润下降30%、利润总额下降35%，拖累业绩。随着价格回升，供应链业务盈利水平可能逐步改善。

中国证券业协会研究显示，2025-2027年归母净利润预期分别为40亿、45亿、51亿元，当前股价PE估值为7.3倍，维持"买入"评级。

主要风险包括大宗商品价格波动、需求下滑、信用风险及汇率利率波动。为降低风险，公司持续进行多元化投资布局。

在监管层面，公司正积极拓展金融服务板块，加快金融业务布局，寻求新的增长机会。