20210523-财通证券-物产中大-600704.SH-整合盛泰轮胎资产_垂直产业链成果显著_3页_673kb
报告摘要
物产中大 (600704) 详细总结
核心内容
物产中大（600704）近期通过整合盛泰轮胎资产，显著提升了其垂直产业链布局。公司公告于5月14日与盛泰集团等13家公司及其管理人签署《重整投资协议》，计划通过出售式重整方式，由控股子公司物产化工指定的项目运营公司取得盛泰集团等四家轮胎企业资产。此次交易总价为11.08亿元（含增值税），标志着公司在轮胎板块的战略布局进一步深化。
主要观点
- 资产整合成果显著：公司通过整合盛泰集团、山东铸盛华、山东盛世泰来、青州德瑞热力等轮胎企业，其控股轮胎产能将接近2500万套，显著增强了公司在橡胶产业链中的控制力和市场竞争力。
- 交易价格合理：根据坤元资产评估报告，标的资产账面价值为12.35亿元，评估价值为15.74亿元，交易价款合理，反映了资产的潜在价值。
- 深化国企改革：公司于2021年4月16日审议通过《2021年限制性股票激励计划（草案）》，向609名管理人员和核心技术骨干授予1.47亿股限制性股票，首次授予价格为每股3.14元，进一步激发员工积极性，推动企业持续发展。
- 盈利能力稳步提升：公司预测2021-2023年归母净利润分别为37.12亿元、39.38亿元、46.01亿元，EPS分别为0.73元、0.78元、0.91元，对应现价PE分别为6.9倍、6.5倍、5.6倍，显示公司估值合理且具备增长潜力。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。
关键信息
股价与估值数据
- 收盘价：5.19元（2021-05-21）
- 一年内最低/最高：4.14元/5.28元
- 市盈率（PE）：7.8倍
- 市净率（PB）：0.92倍
基础数据
- 净资产收益率（ROE）：11.00%
- 资产负债率：68.2%
- 总股本：50.62亿股
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万） | 净利润（百万） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 439,706 | 37,120 | 0.73 | 6.9 |
| 2022E | 468,873 | 39,380 | 0.78 | 6.5 |
| 2023E | 494,595 | 46,010 | 0.91 | 5.6 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 2.7% | 3.1% | 3.1% | 3.0% | 3.1% |
| 营业利润率 | 1.4% | 1.4% | 1.6% | 1.6% | 1.8% |
| 净利润率 | 0.8% | 0.7% | 0.8% | 0.8% | 0.9% |
| 资产负债率 | 67.2% | 68.2% | 68.0% | 70.4% | 71.1% |
| ROE | 10.9% | 10.2% | 11.9% | 11.7% | 12.7% |
| ROA | 4.2% | 3.8% | 4.9% | 4.7% | 5.1% |
| ROIC | 40.6% | 44.4% | 45.6% | 23.2% | 11.2% |
| EBITDA/营业收入 | 2.1% | 2.3% | 2.3% | 2.3% | 2.5% |
| EBIT/营业收入 | 1.9% | 2.0% | 2.0% | 1.9% | 2.0% |
分红与投资回报
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS（元） | 0.25 | 0.20 | 0.29 | 0.31 | 0.36 |
| 分红比率 | 46.3% | 36.9% | 40.0% | 40.0% | 40.0% |
| 股息收益率 | 4.9% | 3.9% | 5.8% | 6.1% | 7.1% |
风险提示
- 经济复苏低于预期
- 资产处置等非经常性波动
联系信息
- 分析师：虞小波、路辛之
- SAC证书编号：S0160518020001、S0160520090001
- 邮箱：yuxb@ctsec.com、luzz@ctsec.com
分析师承诺与资质声明
- 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
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投资评级
- 公司评级：买入（预计未来6个月内相对大盘涨幅超过15%）
- 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
附注
- 数据来源：贝格数据，财通证券研究所
- 报告内容：本报告仅供财通证券客户使用，未经授权不得复制、引用或分发。
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