20250628-五矿期货-油脂周报_估值偏高_区间震荡_35页_1mb

报告摘要

本周油脂价格回落，主要受原油下跌抑制高估值影响，叠加短期上涨过快致下游买兴不足。高频数据显示马棕产量环比小幅上升，加拿大菜籽因出口下滑累库，且美国政策草案虽利多油脂，但需求弱及增产预期施压。油脂估值仍偏高，维持区间震荡判断。

估值与基本面
- 油脂估值偏高，美国生物柴油政策草案超预期提供支撑，但年度增产预期、政策不确定性及宏观需求偏弱限制上涨空间，建议震荡策略。
- 马棕高频数据表明6月库存持稳，印尼产量与出口数据待观察。加拿大菜籽因种植面积下调（同比降2.2%）及贸易风险压制估值。
供需结构
- 马棕：6月产量环比增3.83%，出口环比增6.63%-6.84%，库存预计持稳，库销比12.31%。
- 中国&印度：油脂进口库存同比恢复，需求端采购偏刚需，但消费弱化拖累去库预期。
- 成本端：北美大豆种植面积缩减（2146万英亩），南美天气扰动产量，进口利润倒挂拖累豆油。
交易建议
- 单边：油脂震荡操作，暂不追高。
- 套利：棕榈油库存与基差低位，建议观望；豆油关注进口利润修复机会。