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复旦微电（688385）2022年度业绩快报点评总结

核心内容

复旦微电于2023年2月27日发布2022年度业绩快报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司2022年实现营业收入35.4亿元，同比增长37.31%；毛利率64.8%，同比提升5.85个百分点；归母净利润10.8亿元，同比增长109.88%；扣非后归母净利润10.2亿元，同比增长130.51%。2022Q4营业收入8.35亿元，同比增长12.0%，环比下降16.7%；毛利率63.9%，同比提升3.16个百分点，环比下降1.17个百分点；归母净利润2.21亿元，同比增长74.8%，环比下降32.9%。

主要观点

• 业绩符合预期：公司全年业绩表现稳健，2022Q4收入环比下滑主要由疫情冲击及客户交付节奏影响，但整体符合产业趋势。
• 盈利能力提升：高可靠业务快速放量是公司利润增长的主要驱动力，毛利率和净利率均有显著提升。
• 未来增长可期：公司预计2023年全年收入将保持逐季上升趋势，利润弹性有望快速释放。FPGA业务已进入收获期，产品结构持续优化，为公司带来长期增长动力。
• 市场拓展顺利：非挥发存储器、MCU等产品线逐步切入汽车电子领域，显示公司技术优势的持续显现。智能电表MCU受益于老表更换和新标准实施，汽车市场突破为MCU业务打开成长空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年达35.4亿元，同比增长37.31%；预计2023年将达43.75亿元，同比增长23.6%。
• 毛利率：2022年为64.8%，同比提升5.85个百分点；预计2023年将达65.1%，持续优化。
• 归母净利润：2022年为10.8亿元，同比增长109.88%；预计2023年将达15.13亿元，同比增长40.1%。
• 每股收益：2022年为1.32元，预计2023年将达1.85元，2024年为2.49元。
• 市盈率（PE）：2022年为55倍，预计2023年为39倍，2024年为29倍。
• 市净率（PB）：2022年为1倍，预计2023年为1倍，2024年为1倍。
• 净利率：2022年为31.3%，预计2023年为35.5%，2024年为39.4%。
• ROE：2022年为24.2%，预计2023年为25.2%，2024年为25.1%。
• ROIC：2022年为26.1%，预计2023年为27.6%，2024年为27.1%。

投资建议

• 目标价：2023年目标价为101.89元/股（A股）和57.47港元/股（H股），维持“强推”评级。
• AH股折价率：50%，即港股目标价为2023年27.5倍PE。
• 行业对比：公司业绩表现优于行业平均水平，具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品推出不及预期
• 产能支持不及预期

未来展望

复旦微电作为老牌IC设计公司，持续受益于国产替代机遇。FPGA业务进入收获期，带动公司盈利能力显著提升。公司产品结构和客户结构持续优化，未来业绩增长值得期待。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长性，投资前景良好。