20160322-申万宏源-2016传媒互联网行业VR投资策略_VR产业全球趋势与8种典型商业模式_42页_4mb

VR产业全球趋势与8种典型商业模式总结

核心内容

本报告分析了2016年VR产业的全球发展趋势和典型商业模式，提出了短期、中期和长期投资主线，为投资者提供方向性建议。

主要观点

1. 全球VR发展格局

   • 巨头企业主导生态建设，中小型公司专注技术与内容创新。
   • VR设备市场呈现三大流派：手机盒子、PC头盔、VR一体机，分别面向不同用户和场景，未来可能因技术进步出现新形态。

2. VR产业8种典型商业模式

   • 生态型：构建闭环或开源生态系统，如Oculus、暴风魔镜、OSVR。
   • 平台型：作为内容入口，需注重用户服务与供应商关系，如Steam VR游戏商店。
   • 产品型：以硬件产品为核心，开发配套外设，如Glyph、暴风魔镜。
   • 技术型：专注显示、感应和交互等核心技术研发，如Lytro、YEI Tech、Tobii。

3. 内容应用发展趋势

   • 游戏、影视、直播成为内容制作的三大主要领域。
   • 游戏成熟度最高，预计2020年用户规模达7000万；影视与直播尚在成长阶段，但具备广阔前景。

4. 二级市场投资机会

   • 投资策略分为短期、中期和长期，分别关注平台型、行业应用型和生态圈型标的。
   • 重点推荐公司包括顺网科技、奥飞娱乐、华策影视、暴风科技、恺英网络、联络互动。

关键信息

1.1 全球VR格局

• 硬件厂商和平台搭建者：通过投资和合作打破软硬件壁垒，构建VR生态闭环。
• 中小型创业公司：专注于细分领域，如头戴设备、输入外设、内容制作工具等。

1.2 VR头显设备趋势

• 流派一：手机盒子
  • 代表产品：Gear VR、谷歌 Cardboard
  • 特点：利用手机资源，价格低廉，适合普及市场。
• 流派二：PC头盔
  • 代表产品：HTC VIVE、Oculus Rift、索尼PlayStation VR
  • 特点：高性能，适合深度体验用户。
• 流派三：VR一体机
  • 代表产品：微软HoloLens、Magic Leap
  • 特点：自带存储与运算芯片，适合未来市场。

1.3 感应及输入设备趋势

• 三大发展方向：眼球追踪、手势识别、动作捕捉。
• 技术公司：如Tobii、Nimble VR、YEI Tech、OptiTrack等，提供专业解决方案。

1.4 全景摄像与剪辑软件趋势

• 摄影产业两极发展：家用低价产品和专业摄影解决方案。
• 软件开发：需配合硬件进行内容制作，包括视频剪辑与360度音效处理。

1.5 内容制作趋势

• 游戏：成熟度最高，预计2020年内容营收达69亿美元。
• 影视：需专业拍摄与剪辑，代表公司有Milk VR、VRSE、Next VR。
• 直播：受限于技术，但具备真实体验，代表企业有Next VR、唱吧VR。

1.6 行业应用趋势

• 应用场景：建筑设计、工程制造、教学科研、医疗、体育/军事训练等。
• 案例公司：Mindmaze、Virtalis、Iris，提供专业解决方案。

投资主线

1. 短期投资：关注具有盈利模式的垂直平台和行业应用型标的，如顺网科技、暴风科技、华策影视。
2. 中期投资：关注具备差异化竞争优势的平台级标的，如联络互动、恺英网络。
3. 长期投资：关注可能形成生态圈的投资标的，如暴风魔镜。

重点推荐公司

顺网科技 (300113.SZ)

• 商业模式：垂直平台，结合网吧渠道与VR设备销售。
• 核心竞争力：网吧渠道覆盖广，通过VR游戏分发和内容管理平台提升用户粘性。
• 盈利预测：2015-2017年归母净利润分别为2.86亿、4.79亿、6.33亿，EPS分别为0.98、1.64、2.16。
• VR收入模拟：预计2016-2018年通过网吧渠道增厚净利润分别为690万、6220万、1.55亿。

奥飞娱乐 (002292.SZ)

• 商业模式：“IP+VR”内容工业应用模式。
• 核心竞争力：IP资源丰富，布局VR硬件、交互工具和内容制作。
• 合作案例：与迅雷、恺英网络等合作，推动VR内容生态建设。

华策影视 (300133.SZ)

• 商业模式：“SIP+VR”内容工业应用模式。
• 核心竞争力：VR综艺节目《谁是大歌神》引领行业，投资兰亭数字推动VR影视内容制作。

暴风科技 (300431.SZ)

• 商业模式：闭环生态圈模式。
• 核心竞争力：硬件先发优势，内容分发平台和SDK工具包支持内容开发。
• 产品布局：推出暴风魔镜、暴风魔眼，计划2016年推出高端一体机。

恺英网络 (002517.SZ)

• 商业模式：线上分发平台。
• 核心竞争力：投资乐相科技和Lytro，布局硬件和前沿技术。
• 内容发展：通过投资乐滨文化发展VR影视内容，推动行业应用。

联络互动 (002280.SZ)

• 商业模式：线上开源分发模式。
• 核心竞争力：投资OSVR平台，结合智能手机行业资源推动VR市场转化。

估值简表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。