20210302-兴业证券-系统化资产配置月报第八期_将长期收益预测应用到资产配置中_17页_1mb

资产配置组合表现及构建方法总结

核心内容

本报告旨在构建并跟踪三类资产配置组合的表现：股债配置组合、股-债-黄金配置组合和多资产配置组合。每一类组合均包含三种子组合：战略基准组合、低风险战术组合和中风险战术组合。战略基准组合基于风险预算模型或均值方差模型构建，而战术组合则通过兴证金工资产择时模型进行动态调整。

主要观点

• 战略配置模型：基于风险预算模型，设定每类资产的风险贡献率，以实现风险分散。
• 战术配置模型：根据资产择时信号进行权重调整，股票择时信号用于调整股票权重，债券择时信号用于进行久期轮动。
• 模型有效性：历史数据显示，战术配置在提升收益方面具有显著效果。
• 风险提示：模型基于历史数据，存在市场环境变化导致失效的风险。

关键信息

1. 上月组合表现回顾

2. 股-债-黄金配置组合

2.1 组合构建方法

• 使用均值方差模型构建战略基准组合。
• 根据股票择时信号调整股票权重。
• 根据债券择时信号进行久期轮动，选择短或长久期债券资产。
• 配置标的：普通股票型基金指数、中长期纯债型基金指数、SGE黄金9999。
• 模型参数：
  • 股票：长期预期收益9.93%，权重下限5%，上限40%
  • 债券：长期预期收益3.11%，权重下限20%，上限90%
  • 黄金：长期预期收益2.23%，权重下限5%，上限15%

2.2 历史表现

2.3 最新一期权重（2021-03-01）

3. 股债配置组合

3.1 组合构建方法

• 使用风险预算模型构建战略基准组合。
• 根据股票择时信号调整股票权重。
• 根据债券择时信号进行久期轮动，选择短或长久期债券资产。
• 配置标的：普通股票型基金指数、中长期纯债型基金指数。
• 战略风险预算：
  • 股票：66.67%
  • 债券：33.33%

3.2 历史表现

3.3 最新一期权重（2021-03-01）

4. 多资产配置组合

4.1 组合构建方法

• 使用风险预算模型构建战略基准组合。
• 根据股票择时信号调整股票权重。
• 根据债券择时信号进行久期轮动，选择短或长久期债券资产。
• 配置标的：沪深300全收益指数、中证500全收益指数、中证1000全收益指数、恒生ETF、标普500ETF、中债国债总财富（7-10年）指数、中债信用债总财富总值指数、SGE黄金9999。
• 战略风险预算：
  • 大盘股：10%
  • 中盘股：10%
  • 小盘股：10%
  • 港股：10%
  • 美股：10%
  • 国债：15%
  • 信用债：15%
  • 黄金：20%

4.2 历史表现

4.3 最新一期权重（2021-03-01）

5. 附录

5.1 战略配置模型

• 风险预算模型：通过设定每类资产的风险贡献率，优化组合权重以实现风险分散。
• 均值方差模型：在约束条件下最大化收益。

5.2 战术权重调整

• 根据股票择时信号调整权重。
• 若看多股票，提高其权重；若看空股票，降低其权重。
• 若看平，则保持基准权重不变。
• 通过约束波动率跟踪误差，调整目标权重向量。

5.3 战术久期轮动

• 根据债券择时信号选择短或长久期债券资产。
• 看多债券时配置长久期债券型基金。
• 看空债券时配置短久期债券型基金。
• 择时因子包括实体经济、物价水平、估值指标、技术指标和短期资金流向。

5.4 组合在 Wind 终端 PMS 模块中名称

6. 风险提示

• 模型基于历史数据，存在市场环境变化导致失效的风险。
• 投资者需对模型结论进行独立评估，并考虑自身投资目标和风险承受能力。

7. 投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 评级标准基于报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对市场基准的涨跌幅。

8. 信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

9. 法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而更新，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。