20260316-国盛证券有限责任公司-宏观点评_1-2月经济喜大于忧_成色几何_11页_1mb

1-2月经济总结

核心内容

2026年1-2月中国经济开局良好，整体呈现“喜大于忧”的态势。出口强劲、基建投资回升成为主要支撑因素，但房地产市场持续调整，消费仍处于低位修复阶段。整体经济表现出“供强需弱”的特征，高油价背景下，经济实际增长可能弱于名义增长。

主要观点

• 出口表现超预期：1-2月出口增速大幅回升，主要受益于春节错位、AI景气提升、全球制造业景气改善等因素。
• 投资明显回升：固定资产投资同比由负转正，其中基建投资由降转增，制造业投资低位回升，地产投资跌幅收窄，但房地产开发建设指标仍在下行。
• 消费低位反弹：社零同比2.8%，高于市场预期，服务消费延续上行，但商品消费和餐饮消费增速仍处低位。
• 工业生产小幅回升：工业增加值同比6.3%，较前值回升1.1个点，主要受出口和投资带动，但服务业生产增速回落。
• 就业压力平稳：2月城镇调查失业率为5.3%，环比变化低于季节性，就业市场整体保持稳定。

关键信息

消费端

• 1-2月社会消费品零售总额（社零）同比2.8%，较前值回升1.9个点，高于市场预期。
• 商品消费和餐饮消费增速均回升，烟酒、家电、家具、服装鞋帽、建材等品类增速显著提升。
• 服务消费延续上行，但整体仍处于修复阶段。
• 高频数据显示，百城拥堵延时指数小幅回升，乘用车日均销量同比升至54%。

投资端

• 固定资产投资同比1.8%，较前值回升5.6个点，主要受节前赶工、出口走强、专项债前置、重大项目开工、央企投资拉动等因素支撑。
• 地产投资同比-11.1%，跌幅收窄，但销售面积和销售额同比分别为-13.5%和-20.2%，跌幅扩大。
• 制造业投资同比3.1%，回升2.5个点，受益于出口走强和设备更新政策支持。
• 基建投资由降转增，广义基建同比9.8%，狭义基建同比11.4%，其中水电燃气、交运投资、水利投资均转增。

供给端

• 工业增加值同比6.3%，较前值回升1.1个点，高于市场预期，主要受出口和投资带动。
• 分行业看，食品制造、饮料制造、运输设备、电气机械、电热生产供应等行业增速回升较多，汽车、有色金属、化学制品增速回落。
• 高频数据显示，3月上旬高炉开工率小幅回落，PTA开工率略降，半钢胎开工率回升，工业生产保持韧性。

就业端

• 2月城镇调查失业率为5.3%，较1月回升0.1个点，但环比变化低于季节性，就业压力总体平稳。

短期关注重点

1. 中东局势演化：需密切关注其对能源与大宗商品价格的冲击，以及可能引发的输入型通胀压力和对冲性宏观政策。
2. 政策落地效果：财政、货币、产业等政策对重大项目投资、基建实物工作量的影响。
3. “十五五”规划执行情况：政策导向对经济结构和增长动力的支撑作用。

风险提示

• 政策力度不及预期。
• 海外经济环境恶化或地缘冲突升级。
• 统计误差和数据口径调整。

关键数据对比

分析师信息

• 分析师：熊园、戴琨
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525120004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、daikun@gszq.com

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