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企业利润增速转负 汽车及电力行业利润改善明显

核心内容概述

2022年7月，中国工业企业利润累计同比增速由正转负，为-1.1%，较前值回落2.1个百分点。7月单月利润同比增速为-13.4%，表明企业整体盈利能力承压。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。行业结构上，上游行业利润总体仍保持高增，但占比有所回落；中游行业利润占比提升，其中汽车和电力行业表现尤为突出。

主要观点

1. 整体利润下滑

• 1-7月工业企业利润总额同比下降1.1%，为负增长。
• 7月单月利润同比下降13.4%，显示有效需求不足对工业利润形成拖累。
• 营收同比增长8.8%，较前值小幅回落，但营收利润率维持在6.39%，表明成本控制能力相对稳定。

2. 行业结构分化

• 上游行业：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长140.6%，石油和天然气开采业增长118.8%，仍为利润增长的主要支撑。但黑色金属冶炼和压延加工业利润下降23.4%，显示部分上游行业增速放缓。
• 中游行业：电气机械和器材制造业利润增长18.4%，化学原料和化学制品制造业增长9.3%，受益于政策支持和市场需求。专用设备、非金属矿物制品等部分中游行业利润下降。
• 下游行业：汽车制造业利润增长77.8%，改善显著；食品行业利润增长9.8%，表现较好；但医药行业利润下降30.7%，延续弱势。

3. 政策支持与市场因素影响

• 购置税补贴：6月初实施的车辆购置税优惠政策显著提振了汽车产业链利润。
• 夏季高温：带动煤炭和发电行业利润改善，显示能源需求在特定时期有所回升。

4. 库存与PPI趋势

• 7月末工业企业产成品存货同比增长16.8%，仍维持高位，显示企业延续主动去库存周期。
• 7月PPI同比上涨4.2%，较前值回落2.1个百分点，叠加内需不足，企业去库存压力仍存。

关键信息

• 利润增速：1-7月工业企业利润累计同比为-1.1%，7月单月为-13.4%。
• 行业表现：煤炭、油气开采利润高增，汽车、电力行业改善明显，医药行业持续低迷。
• 库存情况：产成品存货同比增16.8%，企业仍处于去库存阶段。
• 政策影响：购置税优惠对汽车制造业利润提升有明显推动作用。
• 未来展望：PPI回落与库存高位可能延续去库存周期，经济复苏斜率仍较缓。

风险提示

• 国内疫情超预期变化可能影响经济复苏节奏。
• 内需恢复不及预期可能进一步拖累工业企业利润。

图表摘要

• 图1：工业企业利润累计同比由正转负，显示整体盈利能力下滑。
• 图2：工业企业营收累计同比小幅回落，但仍保持增长。
• 图3：上中下游行业利润增速差异显著，上游利润高增，中游提升，下游分化。
• 图4：国有和私营工业企业利润增速差异，私营企业利润下滑更明显。
• 图5：采矿业、制造业、公用事业利润增速变化，采矿业仍是主要支撑。
• 图6：工业企业营收利润率稳定，成本控制能力较好。
• 图7：库存同比与PPI走势显示企业去库存压力和价格回落趋势。

投资建议

• 行业评级：汽车和电力行业相对超配，其他行业需谨慎对待。
• 市场指数评级：建议关注市场整体走势，避免过度悲观。

分析师简介

• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，具备丰富的研究和企业/政府工作经验。
• 李沛：宏观策略分析师，4年证券研究经验，金融硕士，经济学学士。

附注

• 报告仅供客户、员工及授权机构参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 分析师承诺与报告内容无利益关系，报告版权归属东海证券股份有限公司。