2025-05-20-国际清算银行-德菲英引力_比特币_以太币和稳定币跨境流动的实证分析（英）_39页_1mb

总结：DeFlying Gravity? An Empirical Analysis of Cross-Border Bitcoin, Ether and Stablecoin Flows

核心内容

本文通过分析2017年至2024年期间184个国家之间的跨境比特币（BTC）、以太币（ETH）和稳定币（如Tether和USD Coin）的流动趋势与驱动因素，探讨了加密货币在全球金融体系中的角色及其与传统金融的差异。研究利用双边数据，构建了一个基于重力模型的框架，以揭示加密货币流动的决定因素。

主要观点

• 加密货币流动规模巨大：跨境加密货币流动在2021年达到峰值，约为2.6万亿美元，其中稳定币占近一半的流量。尽管2023年有所下降，但2024年又出现回升，显示出加密货币生态系统的持续扩张。

• 流动驱动因素：

  • 投机动机：加密货币作为投机性资产，其流动与全球融资条件密切相关，宽松的融资条件可能促进投机行为。
  • 交易动机：稳定币和低价值BTC交易更受交易需求驱动，尤其是在传统汇款成本高或处理速度慢的国家。
  • 地理壁垒影响较小：与传统金融相比，加密货币流动对地理距离的依赖性较低，表明其具有更强的跨境流动性。

• 政策干预效果有限：针对跨境资本流动管理（CFMs）的措施对加密货币流动影响不大，甚至可能促使加密货币流动增加，暗示了政策规避的可能性。

• 网络特征：

  • 网络密度高：加密货币网络的密度高于传统跨境银行网络，但低于全球贸易网络。
  • 网络集中度较低：加密货币流动的集中度显著低于传统银行跨境交易，表明其分布更为广泛。

• 主要国家参与度：美国、英国和主要新兴市场国家是加密货币流动的重要节点，其中美国和英国在BTC和USDC流动中占据较大份额。

• 地理变化趋势：由于中国加强加密货币监管，跨境活动从中国向印度、印尼、土耳其等新兴市场国家转移。

关键信息

• 数据来源：本文使用了来自外部数据提供商（如Iknaio和Chainalysis）的双边跨境数据，涵盖BTC、ETH、USDC和USDT等主要加密货币资产。

• 数据覆盖范围：数据时间跨度为2017年第一季度至2024年第二季度，覆盖了184个国家。

• 数据类型：

  • 链上数据：直接基于区块链交易，适用于BTC和USDT。
  • 链下数据：通过应用使用统计和交易所数据推导，适用于BTC和ETH。

• 稳定币的特殊性：稳定币（如USDT和USDC）在交易中扮演重要角色，因其与美元挂钩，能够减少波动性。其流动与传统汇款成本密切相关，尤其是在高通胀国家。

• 政策影响：CFMs对加密货币流动的影响有限，甚至可能促使加密货币流动增加，反映出政策规避现象。

研究贡献

• 构建综合数据集：本文构建了一个涵盖主要加密货币资产的综合数据集，用于分析其跨境流动的驱动因素。

• 扩展重力模型应用：通过双边数据和重力模型，本文揭示了加密货币流动与传统金融流动在驱动因素上的异同。

• 对比传统金融：本文将加密货币流动与传统汇款、贸易和银行跨境活动进行比较，突显了加密货币作为新型金融工具的特性。

结论

本文表明，加密货币流动在全球范围内具有高度的互联性，其驱动因素包括投机行为、交易需求和全球金融条件，而地理壁垒的影响较小。同时，政策干预在加密货币流动中效果有限，可能促使规避行为。研究进一步指出，稳定币在交易中的作用尤为突出，其流动与传统汇款成本密切相关，显示出加密货币在金融包容性和跨境支付中的潜力。