国际清算银行-德菲英引力_比特币_以太币和稳定币跨境流动的实证分析（英）-2025.5_39页_1mb

总结：BIS Working Paper "Defying Gravity? An Empirical Analysis of Cross-Border Bitcoin, Ether and Stablecoin Flows"

引言与背景

• 本文分析了2017年至2024年间的跨境加密资产流动，包括比特币（BTC）、以太币（ETH）和两种主要稳定币（Tether USDT、USD Coin USDC）。
• 加密生态系统快速增长，融合了投机和转移动，但仍需更好地理解其宏观经济学影响。
• 使用了独特的双边国家数据，并采用引力框架（Griffity framework）来识别驱动因素。

数据与方法

• 数据覆盖184个国家，源于加密交易所或区块链地址的活动数据。
• 分析方法包括Poisson伪最大似然（PPML）估计器，用于处理零流数据和异方差。
• 澄，虽有效，但加密份额较低或监管更严。

关键发现

• 趋势与规模：2021年跨境流达到峰值，约2.6万亿美元，稳定币约占一半。
• 地理分布：美国和英国是主要节点；新兴市场如印度、土耳其和印尼重要增加。
• 驱动因素：
  • 地理摩擦 （地理距离、语别）对加密流影响较小，与传统金融流相反。
  • 全球风险因素（如股市FIXVIX指数）增加转移动，尤其为主观投资。
  • 稳定币与经济弹性和高通胀相关；低值BT塔移动与传统电汇费用相关。
• 政策干预：资本流管理措施（CFMs）对加密流影响有限，甚至与持紧相关，但证据较弱。

结论与政策含义

• 加密资产在减少交易摩擦和防御本地货币风险方面可能提供条目。
• 需要更多研究了解加密与传统金融的相关性和潜在系统风险。
• 在新兴市场，加密可能促进金融包容，但也可能增加经济不稳定性。