从稳定币产业链看加密货币行业投资价值_28页_1mb

报告摘要

金融团队·行业深度报告：从稳定币产业链看加密货币行业投资价值

核心内容概述

本报告分析了稳定币在加密货币生态系统中的角色及其对行业投资价值的影响。稳定币作为连接法定货币与数字资产的桥梁，具备价格稳定、高效流通等特性，广泛应用于加密货币交易、DeFi借贷和跨境支付等场景。报告指出，稳定币市场持续增长，以法币抵押型为主流，USDT和USDC占据主导地位。同时，中美在稳定币监管方面取得进展，中国香港作为先行试点地区，对推动人民币国际化具有重要意义。

主要观点

稳定币定义与功能
稳定币是一种价值锚定于传统资产（如法币或加密资产）的加密货币，主要用于加密货币交易和清算，具备价格稳定和高效流通的特性，成为法币与加密货币之间的关键桥梁。
稳定币市场现状
- 截至2025年6月28日，全球稳定币市值达2629亿美元，占加密货币总规模的7.7%。
- USDT和USDC占据主导地位，市值分别为1576亿和617亿美元，市场份额分别为60%和23%。
- USDT和USDC在2021-2024年间CAGR分别为60%和83%，显示其强劲增长。
稳定币竞争壁垒
- USDT和USDC的领先地位主要得益于先发优势和与交易所的深度合作。
- USDT自2014年发行，2019年与TRON合作，扩大其市场份额；USDC于2018年发行，合规性较高，与Coinbase、Binance等平台合作，市场份额持续上升。
稳定币产业链角色
- 发行人：负责稳定币的发行、资产锚定及赎回机制管理，主要收入来源于储备资产的利息收入。
- 交易所：围绕稳定币及其他加密资产提供交易、托管、质押、借贷等服务，主要收入来自交易手续费和技术服务费。
- 基础设施供应商、稳定币持有人、资产托管方、应用生态方：在稳定币生态中扮演辅助角色，提供技术支持、用户服务、资产保管和应用场景。
稳定币在跨境支付中的优势
- 相较于传统跨境支付体系（如SWIFT），稳定币具备更高的效率和更低的成本，支持全天候运行和去中心化交易。
- 2023年稳定币在支付、P2P转账、汇款等场景的交易量超过2.3万亿美元，接近Visa的规模。
稳定币对加密货币价格的影响
- 稳定币生态的完善推动了加密货币（如比特币）价格的上涨，尤其在机构投资者加大配置的背景下。
- 稳定币的发行与加密货币价格走势高度相关，有助于提升市场流动性。
加密货币行业投资价值
- 稳定币市场的发展将为加密货币行业提供更稳定的计价工具和流动性支持。
- 香港作为稳定币试点地区，其监管政策和市场发展将对人民币国际化起到积极促进作用。
- 建议关注加密货币交易平台（如Coinbase、富途控股、OSL集团）、跨境支付服务商（如连连数字、移卡、拉卡拉）以及布局虚拟资产生态的中资券商（如中金公司H、中信证券、广发证券等）。

关键信息

稳定币类型
- 法币抵押型：如USDT、USDC，与美元等法币1:1挂钩。
- 加密资产抵押型：如DAI，基于加密资产超额抵押。
- 算法稳定币：如FRAX，通过算法调节供需。
稳定币应用场景
- 加密货币交易与清算
- DeFi借贷（如AAVE、Compound）
- 跨境支付与汇款
稳定币对加密货币价格的影响
- 稳定币发行增长与比特币价格走高相吻合，表明稳定币的流动性提升有助于加密货币价格表现。
稳定币监管进展
- 中国香港于2025年5月通过《稳定币条例草案》，推动稳定币市场发展。
- 美国通过《GENIUS法案》，为稳定币发行建立监管框架。
稳定币发行流程
- 发行机构需将储备资产存入托管机构，投资于低风险资产获取利息收入。
- 部分发行人收取赎回和账户验证费用，如Tether。
稳定币发行机构与交易所关系
- 交易所如Coinbase、Binance与稳定币发行人如Circle、Tether深度合作，稳定币交易对在交易所中占比较高。
稳定币对加密货币行业的影响
- 稳定币的普及有助于加密货币行业生态的完善，提升市场流动性与应用场景。
- 加密货币生态圈上市公司的估值与比特币价格走势密切相关。

风险提示

宏观经济波动风险
国际地缘局势波动风险
后续牌照发放不及预期风险
稳定币政策变化风险

建议关注的机构

加密货币交易平台
- OSL集团
- 富途控股
- Coinbase
- 老虎证券
跨境支付服务商
- 连连数字
- 移卡
- 拉卡拉
中资券商
- 中金公司H
- 中信证券
- 广发证券
- 华泰证券
- 国泰海通

附录

稳定币市值占比
- USDT：60%
- USDC：23%
- DAI：5.4%
- 其他稳定币：11.6%
稳定币发行流程
- 发行机构将法币储备资产存入托管机构，投资于低风险资产获取利息收入。
- USDT赎回需满足最低10万美元，每次操作费用以1000美元或0.1%较大者为准。
- Tether创建账户需支付150美元验证费。
稳定币与SWIFT对比
- 交易速度：稳定币为分钟级，SWIFT为1-5个工作日
- 成本费用：稳定币手续费低（0%-0.1%），SWIFT银行手续费高（0.1%-2%）
- 跨境限制：稳定币无国界限制，SWIFT部分国家存在外汇管制
- 汇率风险：两者均受法币价格波动影响
- 合规性：稳定币部分国家限制使用，SWIFT监管严格
- 安全性：稳定币受智能合约风险影响，SWIFT具备银行级风控
稳定币政策发展
- 中国香港：2025年5月通过《稳定币条例草案》，推动稳定币市场发展
- 美国：2025年6月通过《GENIUS法案》，建立稳定币监管框架
稳定币与比特币价格关系
- 稳定币发行增长与比特币价格走高相吻合，表明稳定币对加密货币市场流动性有积极影响
- 历史数据显示，稳定币发行与比特币价格走势高度相关
加密货币行业公司估值
- 加密货币生态圈上市公司股价与比特币价格走势强相关
- Coinbase估值中枢随比特币价格变化而波动，显示其对加密货币市场高度依赖