20260510-华泰期货-油脂周报_季节性供应压力叠加原油回落_油脂价格承压_11页_2mb

油脂市场周度总结

核心内容概述

本周国内油脂市场整体承压下行，主要受国际油价回落、季节性供应宽松及节后需求疲软影响。棕榈油、豆油、菜油价格均出现不同程度下跌，现货基差与期货价差也呈现走弱趋势。同时，国内外供需变化、政策调整及市场预期也对油脂价格走势产生重要影响。

主要观点

棕榈油

• 价格走势：本周棕榈油期货合约价格下跌，现货价格亦同步回落。
• 供应端：马来西亚4月产量环比增长 $18.17%$，但5月初产量环比下降 $31.61%$，显示季节性增产已见顶。
• 需求端：马来政府计划6月推行B15燃料，未来有望逐步过渡至B50，远期需求预期提升。
• 库存变化：国内棕榈油商业库存环比减少 $4.49%$，库存压力有限。
• 外盘影响：美伊冲突缓和带动原油价格回落，棕榈油价格同步下跌。

豆油

• 价格走势：豆油期货及现货价格均小幅下跌。
• 供应端：中国3月大豆进口量环比大幅下降 $32.8%$，但同比略有增长 $14.7%$。
• 压榨情况：国内油厂开机率环比下降 $0.96%$，但预计随着巴西大豆到港高峰来临，未来供应将逐步增加。
• 库存变化：国内豆油商业库存环比减少 $3.91%$，库存压力有所缓解。
• 外盘影响：美国与伊朗达成谅解备忘录，原油价格下跌，拖累豆油价格。

菜油

• 价格走势：菜油价格整体偏弱，但现货基差相对坚挺。
• 供应端：加拿大菜籽产量预计下降 $19%$，远期供应压力有所缓解。
• 压榨情况：国内菜籽压榨量环比下降，开机率维持中低位，预计5月中旬逐步回升。
• 库存变化：国内菜油库存略有回升，后期基差或走弱。
• 市场预期：市场关注中澳菜籽贸易放开的可能，对菜油价格形成一定支撑。

关键信息汇总

价格行情

• 棕榈油：2609合约收盘价9680元/吨，环比下跌141元，跌幅 $1.44%$；广东现货价9560元/吨，环比下跌190元，跌幅 $1.95%$，基差P09-120。
• 豆油：2609合约收盘价8487元/吨，环比下跌118元，跌幅 $1.37%$；天津一级豆油现货价8620元/吨，环比下跌120元，跌幅 $1.37%$，基差Y09+133。
• 菜油：2609合约收盘价9755元/吨，环比下跌158元，跌幅 $1.59%$；江苏四级菜油现货价10350元/吨，环比下跌110元，跌幅 $1.05%$，基差OI09+595。

供需分析

• 棕榈油：4月产量环比增 $18.17%$，5月初产量环比下降 $31.61%$，国内新增4条买船，库存环比减少 $4.49%$。
• 豆油：3月进口量环比减少 $32.8%$，1-3月进口量同比减少 $3.1%$；18周压榨量30.87万吨，开机率 $44.74%$，预计19周压榨量27.95万吨。
• 菜油：4月沿海油厂压榨量环比减少0.40万吨，预计5月中旬逐步回升；菜油产量小幅增加，库存略有回升。

市场影响因素

• 国际油价回落：美伊冲突缓和，原油价格下跌，拖累油脂价格。
• 季节性供应宽松：马来棕榈油增产、巴西大豆到港高峰，国内油脂库存压力增大。
• 政策与预期：马来B15燃料政策、澳籽进口放开预期、中澳菜籽贸易可能，均对油脂价格形成支撑。

价差分析

• 豆棕价差：豆棕09合约价差-1193。
• 菜棕价差：菜棕09合约价差75。
• 豆菜价差：豆菜09合约价差为负，显示豆油相对菜油更具性价比。

策略与风险提示

• 策略：中性。
• 风险：无明确风险提示。

图表说明

• 图1至图13展示了棕榈油、豆油、菜油的现货价格、期货价格、基差及价差走势。
• 图14至图28展示了马来西亚、印尼棕榈油产量、出口、库存及国内菜油、豆油产量与库存数据。
• 图表来源：钢联、华泰期货研究院。

本期分析团队

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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