> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中泰期货纸浆周报总结 ## 核心内容 ### 1. 纸浆综述 - **供给**: - 国产阔叶浆产量为26.2万吨，环比增长2.8万吨。 - 化机浆产量为25.6万吨，环比略有下降。 - 进口纸浆总进口量为329.7万吨，环比略降，累计同比微增。 - 针叶浆进口量为81.5万吨，环比增长23.5万吨，累计同比微降。 - 阔叶浆进口量为151万吨，环比增长3.9万吨，累计同比微降。 - 针叶木片进口量为2.4万吨，环比下降0.3万吨，累计同比显著增长。 - 阔叶木片进口量为418.6万吨，环比增长304万吨，累计同比微增。 - **需求**: - 下游纸浆需求量为90.49万吨，环比下降1.57万吨，累计同比显著增长。 - 生活用纸产量为30.61万吨，环比微降，累计同比微增。 - 双胶纸产量为22.74万吨，环比微增，累计同比显著增长。 - 铜版纸产量为7.50万吨，环比微降，累计同比显著增长。 - 白卡纸产量为38.53万吨，环比微降，累计同比显著增长。 - **库存**: - 港口库存为233.6万吨，环比增长2.4万吨，累计同比显著增长。 - 仓单库存为199236吨，环比下降121413吨，累计同比微降。 - 下游成品库存震荡攀升，主要由于终端需求有限。 - **价格与价差**: - 外盘报价稳定，但部分报价意向上调。 - 现货价格震荡，主要品种价格维持稳定或略有下降。 - 成品价格持稳，但存在价格下行压力。 - 价差与基差稳定，部分价差收缩。 - **成本与利润**: - 国产成本稳定，进口成本增加，远期成本下移。 - 国产利润增加，进口利润下降，成品利润有所改善。 ## 主要观点 ### 1. 供应端 - **国产纸浆**: - 阔叶浆产量持稳，化机浆产量略有下降。 - 供应端压力较大，市场现货货源充足，浆价走势相对稳定。 - **进口纸浆**: - 总进口量略降，但针叶浆和阔叶浆进口量增长。 - 4月传统消费旺季末期，进口量略有增加。 - 远期外盘报价回升，但人民币升值导致进口成本下降。 ### 2. 需求端 - **下游需求**: - 生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸产量均有所增长，但增速放缓。 - 终端需求疲软，成品纸面临压价压力。 - 旺季临近结束，终端需求转弱，导致开工率回落。 ### 3. 库存端 - **港口库存**: - 港口库存震荡攀升，下游采购意向降低。 - 仓单库存以注册为主，少量注销。 - 下游成品库存持续上升，库存压力较大。 ### 4. 价格与价差 - **现货价格**: - 银星、俄针、月亮、金鱼、亚太森博价格均震荡。 - 价格受下游工厂议价权影响，上行空间有限。 - **盘面价格**: - SP2605和SP2607价格震荡，受进口和国产供应双重压力影响。 - **成品价格**: - 生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸价格持稳，但存在下行压力。 - **价差与基差**: - 针阔价差持续收缩，老布针消化盘面价差。 - 实际基差相对稳定，期现基差难出。 ## 关键信息 ### 1. 供应端变动 - **智利**: - Arauco因火灾停产，国内进口损失约3万吨/月。 - 预计2025年6月复产。 - **瑞典**: - 罹工停产，损失约5万吨，预计2025年6月底恢复。 - **芬兰**: - 苏宝因年检停产，损失约2-3万吨针叶浆，预计2025年7月4日复产。 - Joutseno因市场因素减产，预计2026年12月8日恢复。 - **巴西**: - Suzano减产3.5%，损失约50万吨，预计持续一年。 - 2025年10月，玖龙投产70万吨阔叶浆和化机浆，预计2025年9月落地。 - **其他变动**: - 加拿大狮牌关厂，国内进口损失约1-2万吨/月，为永久性。 - 智利野火导致出口延迟，圣文森特港和塔尔卡瓦诺港受限。 ### 2. 成本与利润 - **国产成本**: - 阔叶浆成本稳定，化机浆成本略有下降。 - 成品纸提价叠加人民币升值，利润有所好转。 - **进口成本**: - 外盘报价降低，人民币升值，进口成本下降。 - 远期成本下移，压制盘面价格。 - **利润**: - 国产利润增加，进口利润下降。 - 成品利润有所改善，但存在下行压力。 ## 重点关注 1. **成品提价落实情况**: - 成品纸提价对市场的影响。 2. **港口库存情况**: - 港口库存的变化趋势及对价格的影响。 3. **现货成交情况**: - 现货市场的活跃度及价格走势。 ## 风险因素 1. **宏观及商品情绪**: - 宏观经济形势对纸浆市场的潜在影响。 2. **地缘政治冲突**: - 国际局势变化可能影响供应和需求。 3. **国外供应端扰动**: - 浆厂减产、停产等事件可能对进口造成影响。 ## 总结与展望 - **当前逻辑**: - 纸浆供应端压力较大，进口和国产双重供应施压，价格易跌难涨。 - 针叶高库存和弱需求，成本及能源压力下，海外浆厂减停产是市场博弈重点。 - **远期看法**: - 4月传统消费旺季末期，或对基本面提供季节性支撑。 - 国内基本面企稳，估值处于历史低位，对现货及盘面价格形成支撑。 - 但远期进口成本和仓单成本下降，压制盘面价格上方空间。 - **整体趋势**: - 现实端供应充足，港口库存压力大，价格和基差易出现内卷。 - 整体难走出单边大幅上涨行情，需关注成品提价落实情况和库存变化。 - **建议关注**: - 成品提价落实情况。 - 港口库存变化。 - 现货成交情况。 - **风险提示**: - 宏观及商品情绪。 - 地缘政治冲突。 - 国外供应端扰动。