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A股投资策略总结（第24期）

核心内容

本报告聚焦于2013年7月A股市场走势及政策环境，提出在“区间论”政策框架下，市场应关注政策导向下的结构性机会，同时警惕经济放缓对就业的影响。报告分析了宏观经济数据、中报业绩预告、市场估值、流动性变化等多方面因素，为投资者提供策略建议。

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主要观点

• 政策导向是市场主线：李克强总理提出的“区间论”强调在经济增长和就业水平不跌破“下限”的前提下，政府将着力调结构、促改革。市场对稳增长政策的预期增强，带动A股整体反弹。
• 经济增速持续放缓：二季度GDP增速回落至7.5%，工业生产与终端需求同步放缓，固定资产投资增速也有所下降。预计三季度经济增速可能进一步回落至7.3%。
• 就业形势稳定支撑政策容忍度：尽管经济增长放缓，但上半年新增就业人数稳定，政府对经济下行的容忍度可能提高。
• 结构性行情持续：在政策中性背景下，市场风格以中小盘股为主，但若出台刺激政策，市场风格可能转向蓝筹股。
• 中报业绩复苏为衰退性复苏：虽然中报净利润增速较一季度有所回升，但主要受益于煤炭价格下跌及电力行业改革，难以持续。
• 行业投资建议：从行业角度，建议关注地产、汽车、医药、食品饮料、家电等业绩稳定的行业；从主题投资角度，建议关注中报高送转和军工等主题。

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关键信息

1. 宏观经济数据

• 二季度GDP增速：7.5%，较一季度的7.7%有所回落。
• 工业生产增速：6月份工业生产增速回落至8.9%，为年内新低。
• 固定资产投资增速：上半年固定资产投资增速为20.1%，房地产开发投资增速为20.3%。
• M2增长目标：年初设定为13%，上半年增速超出目标1个百分点，预计下半年将逐步放缓。

2. 市场表现

• A股整体反弹：受稳增长政策预期及海外市场反弹影响，A股延续反弹趋势。
• 板块表现：创业板指数上周上涨3.69%，表现最强；上证指数上涨1.61%，沪深300上涨2.18%。
• 海外市场：日美股市表现强劲，日本银行将经济定位为复苏，带动日股反弹；美国PPI好于预期，显示工业部门景气可能改善。

3. 中报业绩预告

• 1339家上市公司发布中报预告：净利润下限增速为12.5%，较一季度提高2.5个百分点。
• 主要贡献行业：电力行业贡献率高达56%，是中报利润增长的主要来源。
• 复苏性质：此轮复苏为衰退性复苏，难以持续。

4. 市场估值与风格

• 估值水平：A股整体估值处于合理区间，但周期性板块仍低迷。
• 市场风格：中小盘股仍为主流，但若出台稳增长政策，市场风格可能向蓝筹股转变。
• 全球市场估值：标普500指数分行业估值水平显示部分行业估值偏高，市场存在调整压力。

5. 流动性与资金价格

• 票据利率：票据直贴利率走势显示流动性有所收紧。
• Shibor利率：市场资金价格维持稳定，反映流动性环境未发生剧烈变化。
• 质押回购利率：保持相对平稳，显示市场资金面整体偏紧。

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投资建议

• 行业关注：建议关注地产、汽车、医药、食品饮料、家电等业绩稳定行业。
• 主题投资：中报高送转、军工等主题投资机会显现。
• 市场风格：短期内市场风格仍以中小盘股为主，但政策变化可能带来风格转换。

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风险提示

• 结构性风险：经济持续放缓可能对就业产生影响，需警惕市场对政策刺激的反应。
• 政策不确定性：政策是否转向刺激仍存在不确定性，可能影响市场风格。
• 市场估值压力：部分行业估值偏高，需关注市场调整风险。

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分析师声明

本报告由湘财证券研究所发布，分析师朱礼旭与牛鹏云具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，不受第三方影响。投资者应谨慎决策，咨询专业人士。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

• 本报告仅供湘财证券有限责任公司客户使用。
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• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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