20260227-中国银河-轻工制造行业行业月报_纸浆价格上涨_看好纸企提价带来业绩弹性_21页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纸浆价格上涨，看好纸企提价带来业绩弹性 2026年02月27日 # 核心观点 地产数据仍然承压。2025年1-12月，我国商品房累计销售面积达88101.37万平方米，同比 $-8.7\%$ ；累计销售额达83936.78亿元，同比 $-12.6\%$ 。2026年2月23日，30大中城市商品房成交套数达92套，同比 $+8\%$ ；30大中城市商品房成交面积达1.05，同比增长 $6\%$ 。房屋新开工面积累计值达58769.96万平方米，同比 $-20.4\%$ ；房屋竣工面积累计值达60348.13万平方米，同比 $-18.1\%$ 。2025年12月我国规模以上建材家居卖场销售累计额达14411.45亿元，同比 $-3.33\%$ ；2025年12月我国规模以上建材家居卖场当月销售额达1179亿元，同比 $-4.40\%$ 。 造纸：头部企业挺价意愿强烈。2026年初造纸行业挺价意愿强烈，头部纸企借“一函多涨”强化预期，玖龙纸业八大基地2月25日起包装纸提价50元/吨，APP等巨头春节后白卡纸提价200元/吨，涨价函正逐步落地。行业同步呈现“扩产 $+$ 技改”双线布局，生活用纸领域五洲特纸、湖北金博士分别拟新增5万吨/年、6万吨/年产能，卡位消费升级与“以纸代塑”机遇；包装纸领域蚌埠三星纸业推进15万吨/年再生特种纸技改，提升自动化与能效，优化产能结构。 - 包装：下游需求稳定，产业升级加速。截至2026年2月23日，镀锡板价格为5700元/吨，较上月价格略微上升；2月23日，铝结算价为3070元/吨，较上月环比变化 $-3\%$ ，受供求关系影响下降。2026年2月23日，布伦特原油期货结算价为71.49美元/桶，较上月环比变动 $+12\%$ 。截至2026年2月23日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价为8400元/吨，与上月环比变动 $+4\%$ ；聚丙烯（拉丝）结算价为6762.5元/吨，较上月环比变动 $+2.46\%$ 。 - 轻工消费：多款潮玩新品上架，政策推动电子烟规范专业经营。泡泡玛特于2026年2月26日推出全新IP「放学后的Merodi」手办，含12个常规款与1个隐藏款，单盒售价69元、整盒828元；布鲁可在2026纽约玩具展上，官宣变形金刚、圣斗士星矢、漫威争锋等多款热门IP联名新品；国家烟草专卖局2月5日发布电子烟监管通知，核定企业年度生产规模、强化出口合规监管，规范营销与产品命名，引导行业供需平衡、有序发展。 投资建议：家居板块建议关注欧派家居、松霖科技、永艺股份、恒林股份、喜临门；包装板块建议关注奥瑞金、裕同科技、翔港科技；玩具板块建议关注泡泡玛特；造纸板块建议关注太阳纸业、玖龙纸业、恒丰纸业、华旺科技；另外看好烟草相关产业链高景气，建议关注中烟香港。 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 # 轻工制造行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 陈柏儒 ：010-80926000 : chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 # 韩勉 ：010-80927653 :hanmian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080001 相对沪深300表现图 2026年02月27日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河轻工】行业深度_轻工行业_2026年度策略：内外兼修，优选个股α制胜 2.【银河轻工】行业月报_国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气 3.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子 # 目录 # Catalog # 一、行业重点数据跟踪 3 (一) 家居：地产数据仍承压，看好国补回归对下游需求修复的拉动作用 （二）造纸：浆价快速反弹，文化纸发布涨价函 （三）包装：下游需求平稳，竞争格局持续优化 10 # 二、行业新闻与行业动态 13 (一) 家居：国补拉动需求修复，AI赋能大家居 13 （二）造纸：行业整体挺价意愿强烈，新增产能扩张 13 （三）包装：外延扩张分化、环保政策加码，智能包装标准落地 13 （四）轻工消费：多款潮玩新品上架，政策推动电子烟规范专业经营 14 # 三、轻工行业在资本市场中的表现情况 15 （一）行业收益率表现 15 （二）行业估值 15 # 四、投资建议 17 # 五、风险提示 18 # 一、行业重点数据跟踪 # （一）家居：地产数据仍承压，看好国补回归对下游需求修复的拉动作用 # 1、宏观经济景气度 2025年1-12月，我国GDP当季值为140.2万亿元，同比 $+4.00\%$ 图1：GDP现值：当季值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：GDP现值：累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 2、地产数据 新房方面：2025年1-12月，我国商品房累计销售面积达88101.37万平方米，同比 $-8.7\%$ ；累计销售额达83936.78亿元，同比 $-12.6\%$ 。2026年2月23日，30大中城市商品房成交套数达92套，同比 $+8\%$ ；30大中城市商品房成交面积达1.05，同比增长 $6\%$ 。房屋新开工面积累计值达58769.96万平方米，同比 $-20.4\%$ ；房屋竣工面积累计值达60348.13万平方米，同比 $-18.1\%$ 。 图3：我国商品房销售面积累计值及同比变动（万平方米） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图4：我国商品房销售额累计值及同比变动（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图5：我国30大中城市商品房成交套数（套） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图6：我国30大中城市商品房成交面积（万平方米） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图7：我国商品房销售面积累计值及同比变动（万平方米） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图8：我国商品房销售额累计值及同比变动（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二手房方面：2026年1月，我国百城二手住宅挂牌均价1.23万元/平方米，同比 $-11.31\%$ 环比2025年12月 $1.38\%$ 。2026年1月，二手住宅房屋销售价格指数同比 $-6.24\%$ ，环比 $-0.54\%$ 图9：我国百城二手房住宅挂牌均价及同比变动（元/平方米） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图10：二手住宅销售价格指数同比及环比变动 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 3、家居零售景气度： 2025年12月，我国限额以上家具类企业商品零售额207.3亿元，同比 $-2.2\%$ ；1-12月限额以上家具类企业累计商品零售额2091.9亿元，同比 $+14.6\%$ 。2025年11月，规模以上家具制造企业累计实现营业收入/利润总额5541.1/244.4亿元，同比 $-9.1\% / -22.7\%$ 。截至2025年11月，我国规模以上家具制造企业共有7467个，其中亏损企业2115个，亏损企业占比 $28\%$ 。 图11：限额以上企业商品零售额：家具类：当月值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图12：限额以上企业商品零售额：家具类：累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图13：规模以上工业企业：营业收入：家具制造业：累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图14：规模以上工业企业:利润总额:家具制造业:累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图15：亏损企业数量及占比（个） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图16：全国规模以上建材家居卖场销售额:累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 从家居卖场景气度上来看，2025年12月我国规模以上建材家居卖场销售累计额达14411.45亿元，同比 $-3.33\%$ ；2025年12月我国规模以上建材家居卖场当月销售额达1179亿元，同比 $-4.40\%$ ；建材家居景气指数同比 $-1.2\%$ ，环比 $-5.9\%$ 。 图17：全国规模以上建材家居卖场销售额：当月值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图18：全国建材家居景气指数(BHI）（2010年3月 $= 100$ 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 4、成本 1）木制品：2026年1月刨花板/实木板价格指数分别为102.64/86.88，刨花板价格环比持平，实木板价格环比 $-0.09\%$ 2）软体：2026年2月TDI价持平，2026年2月螺纹钢价格略微上升。2025年11月五金价格指数114.09，同比 $+7.88\%$ ，环比 $+0.18\%$ 图19：刨花板价格指数 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图20：实木板价格指数 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图21：TDI价格（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图22：MDI价格（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图23：螺纹钢价格（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图24：五金价格指数 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # （二）造纸：浆价快速反弹，文化纸发布涨价函 内盘浆价：2026年2月14日，中国阔叶浆、针叶浆日度均价分别为4530、5265元/吨，同比分别 $-8.41\%$ 、 $-5.20\%$ ，环比分别 $-3.27\%$ 、 $-19.98\%$ 。 外盘浆价：截至2026年2月13日，中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)、ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价分别为710、600美元/吨，同比分别 $-12.88\%$ 、 $+1.69\%$ ，环比分别 $+0\%$ 产 $+1.69\%$ 图25：主流市场阔叶浆日度均价（元/吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图26：主流市场针叶浆日度均价（元/吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图27：中国主港市场针叶浆（银星）日度国际工厂价（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图28：中国主港市场阔叶浆（明星）日度国际工厂价（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 中国需求：2025年1~12月，中国木浆表观消费量累计值为3,821.12万吨，同比 $-2.77\%$ ；其中，12月单月为331.52万吨，同比 $-6.26\%$ ，环比 $-4.59\%$ 。 中国供给：2026年1月，中国阔叶浆、化机浆产量分别为58.4、39.1万吨，同比分别 $-1.57\%$ 产 $+1.82\%$ ；合计97.5万吨，同比 $+9.43\%$ 。2025年12月，中国针叶浆、化机浆进口量分别为77.79、12.65万吨，同比分别 $+5.34\%$ 、 $+50.29\%$ ，环比分别 $+7.27\%$ 、 $+21.16\%$ ；合计90.45万吨，同比 $+9.94\%$ 。 中国库存：截至2026年1月，青岛港纸浆库存量为137万吨，环比-0.5万吨，同比 $+12.7\%$ ；常熟港纸浆库存量为62.7万吨，环比-7.7万吨，同比 $+56.8\%$ ；合计为199.7万吨，环比 $+9.05$ 万吨，同比 $+32.34\%$ 。 图29：中国木浆月度表观消费量（千吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图30：中国木浆月度进口量（千吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图31：中国木浆月度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图32：纸浆月度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 # （三）包装：下游需求平稳，竞争格局持续优化 # 1、下游需求 2025年12月，我国社会消费品零售总额46291.0亿元，同比 $+0.9\%$ ；2025年1-12月，社会消费品零售总额累计值501202.4亿元，同比 $+3.7\%$ 。 图33：中国：社会消费品零售总额：当月值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图34：中国：社会消费品零售总额：累计值（亿元） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类25年12月同比分别 $+1.7\% / - 2.9\% / + 8.8\% / + 3.7\%$ 图35：我国限额以上企业商品零售额当月同比变动 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 2、成本 截至2026年2月23日，镀锡板价格为5700元/吨，较上月价格略微上升；2月23日，铝结算价为3070元/吨，较上月环比变化 $-3\%$ ，受供求关系影响下降。 截至2026年2月23日，布伦特原油期货结算价为71.49美元/桶，较上月环比变动 $+12\%$ 截至2026年2月23日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价为8400元/吨，与上月环比变动 $+4\%$ ；聚丙烯（拉丝）结算价为6762.5元/吨，较上月环比变动 $+2.46\%$ 图36：镀锡板卷价格（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图37：铝价（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图38：国际原油价格走势（美元/桶） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图39：聚乙烯/聚丙烯价格（元/吨） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 二、行业新闻与行业动态 # （一）家居：国补拉动需求修复，AI赋能大家居 新国补政策效果显著。2026年商务部等多部门优化实施家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策，首月政策效应显著释放，政策配套首批625亿元国补资金已下达，后续商务部将持续加大线下实体支持力度，进一步拓展农村市场覆盖，助力消费品以旧换新扩容提质。 欧派集团旗下AI科技品牌海烈鸟推出免开槽护墙开关插座新品。针对传统开关插座安装需墙面开槽、定位易偏差、后期调整破坏墙体、安装效率偏低等行业痛点，公司通过将开关插座与护墙板系统一体化整合，实现护墙板场景下免开槽直接安装、快速拆装与灵活调整，可显著缩短水电工序工期、避免墙体破坏与返工，产品采用超薄设计提升美观度，综合安装成本亦低于传统方案；目前该产品标准版已上市，具备智能交互功能的Pro智控版处于筹备阶段，此次创新并非单一产品突破，而是欧派以开关插座为切入点、构建适配全屋定制场景的智能家居生态、系统性解决行业长期痛点的重要布局。 好莱坞召开经销商峰会，确定“高端定制 + AI 智能家居”方向。2026年1月26日至28日，好莱坞于广州召开经销商峰会，宣布战略升维为“高端定制 + AI 智能家居”并坚定高端化方向；会上，公司联合好太太、蜂助手设立的合觅科技发布全屋智能新品，依托股东资源整合与自研Ho-mesh技术，打造七大品类解决方案，其“小合同学”AI智能体具备拟人化交互能力；合觅科技同步启动全国招商，好莱客亦发布大师系列新品并打造全案设计中心，加速战略落地。 # （二）造纸：行业整体挺价意愿强烈，新增产能扩张 头部纸企依托“一函多涨”模式强化涨价预期管理，行业整体挺价意愿强烈。2026年初，造纸行业涨价函密集发布，覆盖包装纸、白卡纸等核心品种，涨幅区间普遍为50-200元/吨。其中，包装纸龙头玖龙纸业宣布旗下八大基地自2月25日起，全品类包装纸统一提价50元/吨；APP（金光纸业）等行业巨头明确春节后白卡纸价格上调200元/吨，目前相关涨价函正逐步落地执行。 行业呈现新增产能扩张、存量产能优化双线推进格局。企业积极把握消费升级与“以纸代塑”发展机遇，生活用纸赛道投资活跃度显著提升，包装纸领域同步向绿色化、高效化转型。生活用纸扩产提速，五洲特种纸业拟于江西新建2条合计5万吨/年生活用纸生产线，湖北金博士扩建项目新增6万吨/年高端生活用纸产能，精准卡位行业发展红利。存量产能升级路径清晰，蚌埠三星纸业推进年产15万吨再生特种包装纸技术改造，通过设备升级提升自动化水平与生产能效，助力行业产能结构优化。 # （三）包装：外延扩张分化、环保政策加码，智能包装标准落地 环保政策持续加码。2026年2月2日，国家邮政局发布2026年邮政快递业民生七件实事，明确快递包装领域核心目标：全行业包装标准化率提升至 $86.8\%$ ，胶带宽度较基准值减量 $25\%$ ，免胶带纸箱占比达 $2.7\%$ ，同城快递循环包装应用比例突破 $10\%$ ，全年纸箱回收复用量超10亿个。政策同步配套中央财政运营补贴，对达标企业给予每件0.1元补贴，推动快递包装加速向减量化、标准化方向落地。 助推国际标准立项。我国在 ISO/TC 122 第 26 届年会提交的《活性和智能包装 第 2 部 分：智能包装通用要求和规范》国际标准提案已成功立项，将联合韩国、法国等多国专家共同编制。智能包装集成传感、通信等技术，可实现供应链全流程可视化监控与溯源，助力降本增效，AI技术亦加速融合赋能需求预测与库存优化。当前行业仍面临概念界定不清、成本与适配性等推广难题。该标准将明确术语、分类、功能及评价准则，统一全球技术规范，为智能包装产业规范化、规模化发展提供关键支撑。 恒丰纸业布局烟标业务。恒丰纸业（600356）于2026年2月公告，拟投资3.49亿元建设年产80万箱烟标的绿色印刷项目，项目建设期20个月，计划于2026年4月至2027年12月实施。公司作为国内卷烟纸行业龙头，拥有70余年特种纸研发制造经验，本次投建烟标项目系依托现有烟草产业链资源向下游烟标印刷领域延伸，旨在推进多元化战略布局，降低对单一业务的依赖，提升综合抗风险能力与市场竞争力，项目将重点覆盖东北市场，并辐射华北、内蒙古等区域。 # （四）轻工消费：多款潮玩新品上架，政策推动电子烟规范专业经营 泡泡玛特IP上新：2026年2月26日推出全新IP「放学后的Merodi」系列手办，包含12个常规款及1个隐藏款。单个盲盒售价为69元人民币，整盒售价为828元人民币。 布鲁可多款IP联名产品官宣：布鲁可在2026纽约玩具展现场，公布了多款热门IP新品更新。其中涵盖《变形金刚》积木车、《圣斗士星矢》群星版，以及漫威游戏《漫威争锋》等系列。 国家烟草专卖局于2026年2月5日发布《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知》。政府在核定产能范围内，进一步为每家企业核定年度生产规模，作为其产销目标，以引导市场有序发展，化解无序竞争风险。同时，加强对企业出口合规性的监管，严防出口产品回流国内等违规行为。对生产企业，支持其提升专业化、规范化经营与技术创新能力。销售端加强购买资质核验，禁止使用诱导性营销，明确禁止使用甜点、糖果、水果等风味名称命名电子烟产品。 # 三、轻工行业在资本市场中的表现情况 # （一）行业收益率表现 2026年1月至2026年2月，沪深300指数上升 $2.56\%$ ，其中轻工制造板块上升 $2.38\%$ ，在31个子行业中的涨跌幅排名为第8名。包装印刷、家居用品、造纸和文娱用品板块分别变化 $+3.35\% / 1.60\% / +2.80\% / +1.55\%$ 。 图40：2026年2月以来轻工制造板块行情走势（%，截至2026.2.24） 图41：2026年2月以来轻工子板块行情走势（%，截至2026.2.24） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图42：2026年2月以来SW一级子行业涨跌幅排名（截至2026.2.26） 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # （二）行业估值 板块估值小幅上升，估值态势稳中向好。截至2026年2月24日，包装印刷/家居用品/造纸 /文娱用品PE-TTM分别为41.94/29.08/33.66/48.62X。 图43：轻工子行业市盈率 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 # 四、投资建议 家居板块建议关注欧派家居、松霖科技、永艺股份、恒林股份、喜临门；包装板块建议关注奥瑞金、裕同科技、翔港科技；玩具板块建议关注泡泡玛特；造纸板块建议关注太阳纸业、玖龙纸业、恒丰纸业、华旺科技；另外看好烟草相关产业链高景气，建议关注中烟香港。 # 五、风险提示 房地产市场景气度不及预期的风险。中央及地方频发地产支持政策，但若地产销售及竣工仍无法得到有效提振，将直接影响未来家居需求。 居民消费力恢复不及预期的风险。疫后居民消费力展现出明显的下降特征，若未来消费力恢复较弱，则家居消费作为大宗消费将受到较大抑制。 原材料价格大幅上涨的风险。家居企业以板材、MDI、TDI等作为生产主要原材料，若原材料价格大幅上涨则将增加企业的成本压力，进而影响企业的经营利润。 行业竞争加剧的风险。市场竞争加剧可能导致企业销售价格下行，从而影响业务体量及盈利能力。 # 图表目录 图1：GDP现值：当季值（亿元） 3 图2：GDP现值：累计值（亿元） 3 图3：我国商品房销售面积累计值及同比变动（万平方米） 3 图4：我国商品房销售额累计值及同比变动（亿元） 3 图5：我国30大中城市商品房成交套数（套） 4 图6：我国30大中城市商品房成交面积（万平方米） 4 图7：我国商品房销售面积累计值及同比变动（万平方米） 4 图8：我国商品房销售额累计值及同比变动（亿元） 4 图9：我国百城二手房住宅挂牌均价及同比变动（元/平方米） 4 图10：二手住宅销售价格指数同比及环比变动 4 图11：限额以上企业商品零售额:家具类:当月值（亿元） 5 图12：限额以上企业商品零售额：家具类：累计值（亿元） 5 图13：规模以上工业企业：营业收入：家具制造业：累计值（亿元） 5 图14：规模以上工业企业：利润总额：家具制造业：累计值（亿元） 5 图15：亏损企业数量及占比（个） 5 图16：全国规模以上建材家居卖场销售额：累计值（亿元） 5 图17：全国规模以上建材家居卖场销售额：当月值（亿元） 6 图18：全国建材家居景气指数(BHI）（2010年3月 $= 100$ ） 6 图19：刨花板价格指数 6 图20：实木板价格指数 6 图21：TDI价格（元/吨） 图22：MDI价格（元/吨） 7 图23：螺纹钢价格（元/吨） 图24：五金价格指数 7 图25：主流市场阔叶浆日度均价（元/吨） 8 图26：主流市场针叶浆日度均价（元/吨） 8 图27：中国主港市场针叶浆（银星）日度国际工厂价（美元/吨） 8 图28：中国主港市场阔叶浆（明星）日度国际工厂价（美元/吨） 图29：中国木浆月度表观消费量（千吨） 9 图30：中国木浆月度进口量（千吨） 9 图31：中国木浆月度产量（千吨） 9 图32：纸浆月度港口库存（千吨） 10 图33：中国：社会消费品零售总额：当月值（亿元） 10 图34：中国：社会消费品零售总额：累计值（亿元） 10 图35：我国限额以上企业商品零售额当月同比变动 11 图36：镀锡板卷价格（元/吨） 11 图37：铝价（元/吨） 11 图38：国际原油价格走势（美元/桶） 12 图39：聚乙烯/聚丙烯价格（元/吨） 12 图40：2026年2月以来轻工制造板块行情走势（%，截至2026.2.24） 15 图41：2026年2月以来轻工子板块行情走势（%，截至2026.2.24） 15 图42：2026年2月以来SW一级子行业涨跌幅排名（截至2026.2.26） 15 图43：轻工子行业市盈率 16 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，14年行业分析师经验、10年轻工制造行业分析师经验。 韩勉，轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院，从事轻工行业研究工作。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn