20250819-西南证券-万物云-02602.HK-业务结构持续优化_中期派息超预期_5页_1mb

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万物云（2602.HK）2025年半年报要点摘要

1. 财务表现：

   • 2025上半年： 收入为181.4亿元人民币，同比增长3.1%；核心净利润为13.2亿元，同比增长10.8%。
   • 中期股息： 董事会建议派发中期股息每股0.951元（合共11.0亿元），核心净利润股息率达83.3%，显示出较强股东回报意愿。

2. 循环型业务表现：

   • 循环型业务收入达163.1亿元，同比增长9.5%，占总收入比例提升5.2个百分点至89.9%。
   • 核心业务（住宅物管服务）收入102.8亿元，同比增长10.4%；物业及设施管理服务收入51.7亿元，增长7.7%；BPaaS解决方案业务收入8.6亿元，增长9.0%。

3. 增长战略与创新：

   • “蝶城+”战略： 完成300个蝶城提效改造，覆盖1688个项目，实现2.3亿元效率提升，新增项目年饱和收入6.7亿元，增长率达31.5%。
   • “企服+”战略： 利用AI、远程共享服务、能源管理构筑B端护城河；企业远程运营服务收入达6.2亿元，同比增长14.1%，毛利率达33.5%，成为新盈利增长点。
   • 科技赋能： 应用AI与自动化技术优化中后台运营，提效降本；管理费用及行政开支占比得到改善。

4. 盈利预测与评级：

   • 预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为12.1%。
   • 考虑到公司在存量市场的强劲拓展能力、高附加值服务的成长性以及优化的业务结构和慷慨的股东回报政策，维持“买入”评级。
   • 财务预测（西南证券）： 预测期内收入、净利润持续增长，毛利率、净利率及ROE稳步提升。

5. 主要风险：

   • 宏观经济影响居民支付能力风险。
   • 新业务拓展不及预期风险。
   • AIoT等相关业务市场竞争加剧风险。