20230827-兴证国际证券-万物云-02602.HK-基础业务利润率上升_期内提升派息率_3页_552kb

报告摘要

万物云（02602.HK）是一家规模领先的全域空间服务提供商，专注于社区空间消费居住服务、商企城服及AIoT与BPaaS业务。公司持续实施“蝶城战略”，通过存量项目改造和多元业务渗透提升盈利能力。

业绩稳健增长：2023年上半年，万物云实现营业收入160.2亿元，同比增长12.5%；毛利润24.1亿元，同比增长13.4%；归母净利润10.0亿元，同比增长14.2%；EBITDA为18.6亿元，同比增长20.4%。
基础业务利润率提升：基础盘业务收入增长，毛利率上升，其中社区空间消费居住服务收入达90.4亿元，同比增长13.0%。三项业务毛利率分别为12.6%、28.4%、64.8%，同比分别上升2.1、4.3、2.0个百分点。
商企城服毛利率下滑：由于毛利率较低的FM业务收入占比增加，商企城服业务毛利率下降，其中物业及设施管理、开发商增值、城市空间业务毛利率分别为10.4%、14.0%、9.5%，同比下降1.3、6.8、1.3个百分点。
AIoT及BPaaS业务平稳增长：AIoT和BPaaS业务收入达13.2亿元，同比增长13.9%。其中AIoT收入同比下降6.8%，BPaaS收入同比增长48%。两项业务毛利率分别为31.1%和33.9%，同比增长4.2和下降12.2个百分点。
蝶城战略持续推进：截至2023年上半年，公司布局601个蝶城，同比增长17个，其中包含177个标准蝶城、184个主攻蝶城和240个目标蝶城。期内完成150个蝶城改造，并在40个蝶城中落地房屋焕新业务。
派息率提升：期内每股派息0.315元，派息额占EBITDA比率提升至20%。

会计年度	营业收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)	毛利率(%)	归母净利润率(%)	净资产收益率(%)	每股收益(元)	每股股息(元)
2020A	18,145	30.3	1,464	43.5	18.5	8.1	24.9	1.46	0.32
2021A	23,705	30.6	1,668	13.9	17.0	7.0	20.7	1.65	3.49
2022A	30,106	27.0	1,510	-9.4	14.1	5.0	11.5	1.40	0.24
2023H1	16,020	12.5	998	14.2	15.1	6.2	6.0	0.85	0.32

宋健
邮箱：songjian@xyzq.com.cn
SFC: BMV912
SAC: S0190518010002
严宁馨
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SAC: S0190521010001
注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

股票评级：买入（相对指数涨幅 >15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。