20150930-广发证券-化工行业电子化学系列报告之一_光引发剂_高壁垒行业_迎发展机遇_龙头份额有望进一步提升_26页_1mb

报告摘要

化工行业电子化学系列报告之一：光引发剂行业分析

核心观点

我国光固化行业从落后北美十三年发展至今，已成为全球消费第一大国，未来发展空间巨大。作为光固化产业链的重要原材料，光引发剂行业正处于快速发展阶段，行业集中度不断提升，龙头企业有望进一步扩大市场份额，迎来发展机遇。

光固化行业需求强势增长

光固化技术是一种高效、环保、节能、优质的材料表面处理技术，广泛应用于多种基材（如纸张、木材、塑料、金属等）。
UV涂料、UV油墨、UV胶黏剂等光固化产品近年来在中国市场迅猛增长，预计未来仍保持约15%的年均增长率。
光引发剂作为UV配方产品的重要组成部分，市场规模将随之快速扩张。

国内外比较：中国光固化行业发展空间巨大

北美、西欧、日本的UV涂料市场占工业涂料市场份额约2%，而我国仅为0.5%，表明我国仍有巨大的发展空间。
中国光固化行业从2003年起年均增长率高达14.6%，远超北美（5.1%）和西欧（4.0%）。
光固化产品具有“5E”优势（高效、适应性强、经济、节能、环保），正逐步替代传统涂料、油墨、胶黏剂。

光引发剂行业发展特点

行业集中度提升：2012年，国内光引发剂产量前六家企业产量占总产量88%，显示行业已进入整合阶段。
客户需求多样化：下游客户对光引发剂种类要求高，且采购量小、品种多，导致认证壁垒高，新企业难以快速进入市场。
技术壁垒高：光引发剂产品需要长期技术积累，对研发能力、产品性能、质量稳定性要求极高，形成对龙头企业的依赖。

光引发剂行业挂牌公司

强力新材（300429）

主营业务：光刻胶专用化学品的研发、生产与销售。
主要产品：光刻胶用光引发剂（如ITX、TPO、DETX等）和光刻胶树脂。
市场地位：是国际PCB光刻胶知名企业的主流供应商，打破跨国公司对LCD光刻胶光引发剂的垄断。
财务表现：
- 2014年营业收入2.76亿元，净利润0.68亿元。
- 2015H1营业收入1.47亿元，净利润0.41亿元。
- 综合毛利率45.57%（2014年）和44.89%（2015H1）。
竞争优势：产品种类齐全、性能优异，客户关系稳定，具有较强的技术研发能力。

久日新材（430141）

公司背景：成立于1998年，新三板挂牌企业，国内光引发剂行业龙头。
产品结构：产品种类丰富，涵盖TPO、184、1173、ITX、DETX等，是国内光引发剂产品种类最多、规模最大的企业。
市场占有率：2014年成为行业第一，收购常州华钛进一步增强市场地位。
财务表现：
- 2012年至2014年营业收入增长近翻番，达到4.6亿元。
- 2014年净利润4.9亿元，每股收益0.76元。
- 毛利率在2014年达到25.17%，利润率10.75%。
战略方向：实施“先横后纵”战略，横向整合光引发剂行业，纵向拓展至UV油墨、涂料等领域。
技术优势：拥有自主研发能力，与高校合作，提升产品技术含量，部分产品替代进口。

风险提示

下游涂料、油墨等需求严重萎缩。
先进技术难以突破，国内企业难以进入高端光引发剂市场。

行业发展趋势

光引发剂作为光固化行业的关键原料，需求刚性显著，未来不会出现大规模替代。
中国光固化市场增长迅速，预计到2019年全球UV涂料市场将达75亿美元，中国作为增长最快的国家，将推动光引发剂市场持续扩大。
环保政策推动光固化产品发展，光固化行业成为产业升级的重要方向。

总结

光引发剂行业依托于光固化技术，受益于下游UV涂料、UV油墨、UV光刻胶、UV胶黏剂等产品的快速发展。随着环保政策的推进和产业升级，光固化市场前景广阔，光引发剂作为关键原料，其市场空间和需求将持续增长。目前，国内光引发剂行业集中度已较高，龙头企业如强力新材和久日新材凭借技术优势、产品多样性、市场占有率和战略整合能力，有望在未来占据更大市场份额，成为行业主导力量。

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