20230130-华安证券-艾迪药业-688488.SH-四季度营收超预期_反弹兑现_静待产品放量_5页_392kb

文档总结

核心内容

本报告对艾迪药业（688488.SH）2022年度业绩进行分析，并给出“买入”投资评级。公司四季度营收表现超预期，实现触底反弹，且在HIV治疗领域推出国产首个复方单片制剂艾诺米替，进一步巩固其行业领先地位。

主要观点

1. 业绩表现：

   • 2022年度公司营业收入预计为2.47亿元，同比下降3.41%；
   • 归属于母公司净利润预计亏损1亿元至1.4亿元，同比下降233.49%至366.89%；
   • 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1.3亿元至1.7亿元，同比下降183.31%至270.49%；
   • 第四季度营收1.13亿元，同比增长144.92%，环比增长87.25%；
   • 归母净利润亏损0.43亿元，同比下降17.45%；
   • 扣非净利润亏损0.54亿元，同比下降34.13%；
   • 第四季度排除资产减值损失后，归母净利润同比收窄69.96%，实现触底反弹。

2. 产品布局：

   • 公司已推出国内首个非核苷类抑制剂（NNRTIs）艾诺韦林（ACC007），并推出国内首个复方单片制剂艾诺米替（ACC008）；
   • 艾诺米替为NNRTIs+NRTIs三合一单片复方创新药制剂，简化HIV患者用药流程，填补国产空白；
   • 公司在HIV领域产品布局全面，后续针对新靶点整合酶抑制剂等药物管线也在研发中。

3. 市场前景：

   • 国内HIV患者约114万人，抗HIV用药市场规模约30-40亿元，预计2024年将接近60亿元；
   • 艾诺米替上市将带来更广阔的市场空间，推动公司产品放量。

4. 盈利预测：

   • 预计公司2022~2024年收入分别为3.1/5.0/7.5亿元，分别同比增长22.5%/58.6%/51.1%；
   • 归母净利润分别为-1.1/-0.4/0.7亿元，预计2023年将较快实现盈亏平衡。

5. 财务指标：

   • 毛利率预计从33.2%提升至53.6%，显示公司盈利能力逐步改善；
   • ROE从-2.3%提升至5.4%，显示公司资本回报率有所回升；
   • P/E（2024E）为73.13，反映公司估值水平。

关键信息

• 四季度营收超预期：公司四季度营收同比增长144.92%，环比增长87.25%，利润端亏损改善明显；
• 产品放量预期：艾诺米替作为国内首个复方单片制剂，将推动公司产品线扩展，增强市场竞争力；
• 团队与渠道优势：公司销售团队经验丰富，具备深厚的HIV医院渠道资源，有助于产品推广；
• 财务改善趋势：公司毛利率、ROE等指标持续提升，显示盈利能力逐步增强；
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在HIV领域具备领先优势，未来增长可期。

风险提示

• 艾诺韦林、艾诺米替销售不达预期；
• 人源蛋白订单持续性不达预期；
• 医保政策不确定性。

财务数据概览

估值与成长性

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。