20241103-开源证券-艾迪药业-688488.SH-公司信息更新报告_抗艾新药持续放量_收购南大药业打造第二曲线_4页_897kb

艾迪药业（688488.SH）投资评级：买入（维持）

公司核心动态

• 抗HIV新药强劲增长：2024年前三季度，公司HIV新药品种实现销售收入约134亿元，同比增长188.51%。其中，仅Q3单季度收入约5.248亿元，增长率达284.23%。尽管公司整体归母净利润仍大幅亏损，但其核心HIV新药产品销售表现亮眼，商业化势头强劲。
• 财务指标改善：毛利率从42.9%提升至52.81%。然而，公司仍处于投入研发和市场扩张阶段，费用率（销售/研发）和净利率持续为负。
• 产品价值获得认可：公司产品多项临床数据登上权威学术期刊（如《柳叶刀》），展现出疗效、安全性、免疫重建友好等优势。

战略布局

• 拓展适应症与管线：核心产品适应症获新增批，有助于扩大患者覆盖；新的整合酶抑制剂（ACC017）临床试验启动并进展顺利。
• 收购南大药业：完成控股，实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略。此举旨在打造第二增长曲线，提升在人源蛋白领域的地位，实现与现有抗HIV业务的协同。

未来展望与评级

• 调整盈利预测（短期亏损扩大），下调了2024-2026年部分年份的净利润预期。
• 维持“买入”评级，主要基于处方拓展成功及患者基数增长的预期，未来估值倍数（PS）有所下修，但仍属高估值区间。
• 核心看点：HIV新药放量增长、人源蛋白领域布局深化、政策支持力度。

风险提示

• 行业政策变化风险。
• HIV新药销售不达预期风险（尽管当前表现强劲）。
• 竞争格局变化风险。