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库存加速去化，底部震荡结束

核心内容概述

2023年3月26日发布的铝周度报告显示，当前铝市场呈现供应小幅增长、需求逐步改善、库存加速去化的态势，铝价或已结束底部震荡，进入上涨通道。报告从供应端、需求端、库存及成本利润等方面进行了详细分析，并提出当前可考虑布局多单。

主要观点

• 供应端：本周电解铝供应小幅增长，主要来自四川、广西、贵州的复产和新增产能。云南由于降雨影响，尚未恢复生产。进口窗口持续关闭，供应压力有所缓解。
• 需求端：光伏行业持续景气及电网提单增加带动型材、线缆需求恢复，下游加工龙头企业开工率回升至64.4%，但仍低于历史同期水平。
• 库存变化：铝锭社会库存本周下降8.8万吨至109.4万吨，去库速度加快，释放出供需改善的积极信号。6063铝棒库存也有所下降，锭棒合计去化9.85万吨。
• 成本与利润：预焙阳极价格小幅下调，氧化铝和动力煤价格稳定，电解铝冶炼加权完全成本维持在17500元/吨左右，铝价上涨带动利润率回升。
• 市场情绪：宏观层面，美联储加息接近尾声，美元指数回落，带动有色金属价格修复。沪铝主力合约反弹1.37%，LME3M铝上涨2.9%。

关键信息

供应端分析

• 电解铝产量：本周电解铝产量为76.87万吨，环比增加0.4万吨。
• 复产情况：四川阿坝铝厂复产1.5万吨，四川广元晟昌铝业、广西苏源投资复产完毕，贵州元豪铝业新增1万吨产能。
• 云南情况：3月降水恢复，但水库水位仍不足以支撑复产，电解铝产量未明显回升。
• 成本结构：电解铝冶炼加权完全成本约17500元/吨，利润有所回升。

需求端分析

• 下游开工率：铝加工龙头企业开工率回升0.2个百分点至64.4%。
• 主要恢复板块：
  • 铝型材开工率64%，较上周增长0.5个百分点。
  • 铝线缆开工率56%，接近历史同期水平。
  • 铝板带、铝箔开工率分别维持在78.8%、81.1%。
• 行业动态：汽车企业订单下滑，但光伏行业带动型材需求；铝棒加工费有所下调。

库存变化

• 社会库存：铝锭社会库存下降8.8万吨至109.4万吨，去库速度超去年同期。
• 铝棒库存：6063铝棒库存下降1.35万吨至19万吨。
• 库存趋势：若维持当前去库节奏，3月底社会库存预计降至100万吨左右。

成本与利润

• 原料价格：
  • 铝土矿价格高位稳定。
  • 氧化铝价格保持稳定，2月产量同比增长16.14%。
  • 预焙阳极价格小幅下调，石油焦价格持续下跌。
• 利润情况：电解铝冶炼利润回升，但整体仍受成本端影响。

下周关注重点

• 消费恢复情况：关注型材、线缆等下游需求是否持续回暖。
• 云南降雨：监测云南降水情况，评估其对电解铝产量恢复的影响。

报告结论

当前铝市场供需格局有所改善，库存加速去化，铝价或已度过底部震荡阶段，开始向上趋势。建议投资者在当前货源仍较充足、铝价尚未大幅反弹的时点，可考虑布局多单。

创元研究团队介绍

• 铝期货研究员：李玉芬（从业资格号：F03105791），专注铝上下游分析，注重基本面研究。
• 其他研究员：
  • 廉超（联席院长，从业资格号：F3094491，投资咨询证号：Z0017395）
  • 许红萍（院长，从业资格号：F3050233，投资咨询证号：Z0015686）
  • 王小琦、田向东、陈昱允、夏鹏等分别负责不同金属和行业的研究。

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