20250627-广发期货-2025年天然橡胶半年度报告_供给侧增量明显_需求端贸易冲突下预计承压_胶价偏弱预期_10页_1021kb

自然橡胶半年度报告核心总结

核心观点摘要：
下半年供给侧增量明确，需求端受贸易冲突影响承压，预计胶价偏弱震荡。策略建议逢高试空，操作区间参考09合约14000-14500元/吨、01合约14800-15300元/吨。

一、 供应端分析

1. 产量与出口数据

   • 全球主要产胶国出口量同比普遍增长，除越南因国内因素出口略有下降外，泰国、印尼、科特迪瓦等主要出口国数据均显著增长，证明供给侧弹性充足，市场曾预期的“产能周期拐点”被证伪。
   • 美国NOAA预测今夏ENSO中性状态，下半年天气条件有利，橡胶主产区产量将进一步增长。

2. 关税与进口政策

   • 2024年底中国对老挝、缅甸、柬埔寨实施零关税政策，2025年6月进一步扩大至科特迪瓦等非洲国家。
   • 一季度自老缅柬进口橡胶同比增68.82%，非洲橡胶进口成本下降，进口量有望持续增长。

二、需求端分析

1. 汽车行业表现

   • 内需：新能源车渗透率突破44%，政策扶持维持乘用车及商用车的高景气度。
   • 出口：汽车出口同比增7.9%，新能源和插电混动车型表现亮眼，但面临欧美反倾销调查和关税压力。

2. 轮胎市场挑战

   • 半钢胎：替换市场需求受制于库存压力，配套市场复苏延迟；出口受“贸易围剿”制约。
   • 全钢胎：基建驱动预期较强，但物流疲软拖累实际消费；出口依赖“一带一路”基建项目支撑。

三、行情展望

• 供给：下半年新增供应明确，尤其是东南亚主产区的产量增长和国内进口关税政策叠加，强化供增预期。
• 需求：内需政策延续支撑，但欧美需求受反倾销、关税等贸易冲突压制；轮胎库存高企与终端消费疲软形成矛盾。
• 价格判断：供增强需求弱化的背景下，预计胶价偏弱震荡。逢高试空策略建议关注14000-14500（09合约）和14800-15300（01合约）区间。

四、风险提示

• 极端天气可能扰动产量；宏观环境波动（如经济衰退预期）；地缘政治冲突升级导致的政策变动或供应链中断。