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行业研究总结：银行股上涨的“三重奏”

核心内容

本报告聚焦2022年11月28日至12月4日期间银行板块的表现与未来展望，分析银行股上涨的三大驱动因素：房地产融资政策的优化、防疫措施的进一步调整、以及中国特色估值体系的探索。同时，报告也对市场行情、板块估值、资金动向及行业动态进行了全面梳理。

主要观点

1. 银行板块表现

   • 本周A股银行板块上涨0.9%，跑输沪深300指数1.62个百分点，排名第24/30。
   • 个股表现中，平安银行、招商银行、宁波银行、兴业银行等涨幅居前。
   • H股银行板块本周下跌0.15%，跑输恒生中国企业指数6.81个百分点，排名第23/29。

2. 银行股上涨逻辑

   • 房地产融资政策支持：11月以来，政策支持力度显著加大，推动了银行资产质量压力的缓释，带动估值修复。
   • 防疫优化与经济预期改善：疫情防控措施逐步优化，市场对经济基本面改善的预期增强，推动银行顺周期表现。
   • 中国特色估值体系探索：证监会提出探索建立中国特色估值体系，可能推动银行股估值中枢系统性提升。

3. 估值现状

   • 截至12月2日，A股银行板块整体市净率（PB）为0.52倍，H股为0.40倍，均处于近年低位。
   • 分银行类型来看，城商行PB为0.70倍，股份行0.57倍，农商行0.55倍，国有行0.49倍。

4. 资金动向

   • 北向资金本周净流入265.07亿元，增持平安银行、沪农商行等个股。
   • 南向资金净流出90.90亿港元，但对H股银行板块持仓比例有所提升。
   • 银行板块成交量和成交金额在各行业板块中排名靠后，但北向资金增持趋势明显。

5. 行业动态

   • 银保监会发布《商业银行表外业务风险管理办法》，加强表外业务管理。
   • 郑州银行、农业银行、中国银行等多家上市银行发布重要公告，如发行金融债、更换行长等。

关键信息

• 房地产融资政策：11月以来，政策支持力度显著加大，包括“第二支箭”扩容、16条举措发布、“第三支箭”出炉等，推动地产与银行板块共振。
• 防疫优化：疫情防控措施优化释放经济活力，带动居民消费场景恢复，有助于经济企稳。
• 估值体系改革：证监会提出探索建立中国特色估值体系，推动银行股估值中枢系统性提升。
• 经济工作会议预期：12月中央政治局会议和中央经济工作会议将设定较高经济增长目标，推动“稳投资”和“宽信用”预期。
• 银行股投资建议：建议关注两条主线：1）估值性价比较高的招行、宁波、兴业、平安；2）区位优势明显的优质中小银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。

投资策略与展望

• 银行股上涨逻辑主要来自房地产风险缓释、经济基本面改善及估值体系改革。
• 预计银行板块偏强表现或延续至1Q23，后续估值中枢可能系统性抬升。
• 建议关注基本面稳健、估值低廉、具有“国有企业”标签的国有大行，以及受房地产风险影响较大但基本面优质的股份制银行。
• 随着政策逐步落地，银行体系信贷扩张仍有抓手，市场对“宽信用”仍可报以期待。

风险提示

• 经济下行压力持续加大或房地产融资恢复不及预期，可能拖累银行基本面。
• 短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。

附表要点

• 历次中央经济工作会议对金融的表述，显示“稳增长”和“防范金融风险”是政策关注重点。
• 银行板块在历次会议后表现与沪深300指数相关性较高，尤其在强调经济增长的年份表现突出。

结论

综上所述，银行股在多重政策利好下表现偏强，未来随着经济基本面改善、房地产风险缓释及估值体系改革，银行板块有望迎来估值修复与增长机会。投资者可重点关注估值性价比较高及区位优势明显的银行个股。