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中信证券乖宝宠物中报分析：业绩快速增长，竞争优势显著提升

核心指标表现

乖宝宠物（301498）2024年上半年总营收达242.7亿元，同比大幅增长174.8%；归属于母公司净利润30.8亿元，同比增长4992%。业绩亮点来自产品结构优化和渠道转型，其中Q2单季营收同比环比双增长。

行业格局分析

宠物食品行业保持高增长，2024上半年中国宠物饲料产量同比增214%。出口市场持续回暖，7月宠物食品出口量增2343%，显示全球需求旺盛。

经营亮点

1. 产品结构优化：主粮收入占比达49.39%（约119.9亿元），毛利率44.7%同比提升12.7个百分点。零食板块(39.19%毛利率)占比略降，但整体蒸腾效果显著。
2. 渠道转型成效：直销渠道营收占比达35.85%，旗下抖音、阿里、京东等第三方平台贡献近60%销售增长。
3. 费用管理：期内经营性现金流同比提升33%，显示盈利能力持续改善。

未来展望

维持“增持”评级，预计2024-2026年净利润年均增速约40%。估值对应PE逐步从33倍降至21倍，建议关注全球业务拓展和品牌升级机遇。

备注：根据原文数据修正计算，合理范围数据仅供参考。