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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报

核心内容总结

1. 期货市场及产业链原料情况

• 期货价格：本周尿素、纯碱、玻璃、烧碱主力合约均偏弱运行，跌幅分别为0.28%、0.48%、2.51%、4.02%。
• 原料价格：煤炭价格略有分化，整体波动不大；天然气价格继续下跌，LNG价格走弱。
• 原盐价格：本周原盐价格多数稳定，未出现明显波动。
• 合成氨价格：合成氨现货均价上涨3.73%，国际液氨价格有所波动。

2. 尿素市场分析

• 现货价格：尿素现货价格窄幅震荡，局部地区小幅上调，主流地区价格基本稳定。
• 基差：尿素基差窄幅震荡，市场价与期货价差距较小。
• 开工率：尿素行业开工率下降1.12个百分点至87.91%，煤制尿素与天然气制尿素开工率分别下降1.48%和0%。
• 产量：尿素日产量回落至19.65万吨，周环比下降4.96%。
• 库存：尿素企业库存持续去化，本周库存降至119.34万吨，降幅收窄，但仍处于同比最高水平。
• 表观消费量：本周尿素表观消费量下降3.34%至141.07万吨，产销率下降2.19个百分点至101.90%。
• 下游需求：复合肥开工率提升1.42个百分点，三聚氰胺开工率下降0.14个百分点，对尿素需求支撑偏弱。
• 淡储：3月之后淡储货源逐步投放，尿素供应整体充裕。
• 小结：尿素短期供需博弈，供应阶段性回落但需求支撑有限，春耕旺季预期支撑盘面，需关注库存变化及下游情绪。

3. 纯碱市场分析

• 现货价格：纯碱现货价格多数稳定，个别地区小幅波动，沙河地区重碱价格微跌。
• 基差：纯碱基差窄幅波动，市场均价与期货价差距较小。
• 开工率：纯碱行业开工率下降2.19个百分点至81.10%，氨碱与联碱开工率分别下降2%和4.63%。
• 产量：纯碱周度产量下降2.64%至67.95万吨，重碱产量下降2.97%。
• 库存：纯碱企业库存继续下降1.4%至173.52万吨，轻碱与重碱库存分别下降0.95%和1.84%。
• 下游需求：浮法玻璃与光伏玻璃产线点火带动重碱需求回升，但中下游跟进有限，纯碱表观消费量下降6.54%。
• 小结：纯碱基本面继续好转，但需求尚未形成明显反转，需关注下游产能变化及宏观情绪。

4. 玻璃市场分析

• 现货价格：玻璃现货价格持续走弱，沙河地区交割品级玻璃成交均价下跌2.3%。
• 期货价格：玻璃期货价格周度跌幅2.51%，价格跌至低位区间。
• 供应：玻璃供应水平提升，行业日产量上升2000吨/天，供应支撑减弱。
• 库存：玻璃库存继续上升1.02%至7025.7万重箱，接近五年高点。
• 需求：玻璃需求兑现不及预期，终端工程单进展缓慢，深加工订单不足，但后半周现货成交略有回暖。
• 小结：玻璃基本面边际转弱，短期价格下行空间有限，后期若需求兑现，有望止跌反弹，但需警惕产业心态疲软。

5. 烧碱市场分析

• 现货价格：烧碱现货价格基本稳定，个别地区窄幅波动。
• 期货价格：烧碱期货价格周度跌幅4.02%，贴水现货。
• 供应：烧碱行业开工率下降0.2个百分点至85.4%，下周检修计划可能进一步减少供应。
• 库存：烧碱企业库存连续三周去化，本周下降7.11%至41.65万吨。
• 需求：下游氧化铝价格下跌，削弱烧碱刚需，非铝下游对高价抵触。
• 副产品：液氯价格因需求回暖上涨，但补贴额度收窄削弱烧碱成本支撑。
• 小结：烧碱供需驱动有限，短期进入阶段性盘整，后期可能跟随宏观情绪反弹，但中长期趋势性不足。

主要观点

• 尿素：短期供需博弈，供应阶段性回落，但需求支撑有限，春耕旺季预期支撑盘面，需警惕中下游抵触情绪及保供稳价政策。
• 纯碱：基本面好转，但需求尚未反转，需关注下游产能变化及宏观情绪。
• 玻璃：基本面转弱，价格跌至低位，短期下行空间有限，后期若需求兑现，有望止跌反弹。
• 烧碱：供需驱动有限，短期盘整，后期可能跟随宏观情绪反弹，但中长期趋势性不足。

关键信息

• 尿素：库存降至119.34万吨，降幅收窄；表观消费量下降3.34%；春耕旺季需求仍有释放空间。
• 纯碱：库存降至173.52万吨，降幅收窄；表观消费量下降6.54%；浮法及光伏产线点火预期带动需求回升。
• 玻璃：库存升至7025.7万重箱，接近五年高点；需求兑现不及预期，但后期有望回暖。
• 烧碱：库存降至41.65万吨，降幅收窄；液氯价格上涨，但补贴额度收窄；检修计划明朗，市场不再交易该逻辑。

结论

整体来看，尿素、纯碱、玻璃、烧碱等煤化工相关品种本周均呈现偏弱走势，但各自基本面有所改善，未来需关注春耕旺季、下游需求、库存变化及宏观情绪等因素。尿素和纯碱在旺季预期下有望走出阶段性反弹，而玻璃和烧碱则需进一步观察需求兑现及政策导向。