20240824-五矿期货-聚烯烃周报_季节性旺季或将来临_聚丙烯需求率先好转_76页_33mb

聚烯烃周报分析总结

核心结论

成本端驱动走弱：原油价格大幅下跌（WTI原油周跌幅-659%，Brent原油-471%），成本支撑减弱，估值结构为“成本＞期货＞现货”。
供需矛盾分化：聚乙烯（PE）供需双双偏弱，聚丙烯（PP）需求率先边际好转。
进口政策影响：人民币升值压缩出口利润，但进口利润修复，PE进口窗口部分打开。
库存压力与旺季预期：PE上游库存累库幅度显著，PP库存去库明显，9月或迎季节性旺季，关注远月合约博弈。

详细分析要点

1. 成本端

• 原油暴跌（-659%/周/-471%/周），油制成本大幅下行，基差小幅走强。
• 甲醇上涨389%，乙烯上涨1418%，PDH利润修复，PDH制PP产能利用率走低。

2. 供应端

• PE：产能利用率环比下降144%（当前8265%），进口量环比大幅增长，四季度供给压力高。
• PP：产能利用率环比上升389%（当前7683%），8月检修节奏放缓，进口持平，出口同比维持高位。

3. 需求端

• PE：下游需求疲软，开工率环比上升但同比下降。
• PP：需求好于预期，开工率环比微涨，塑编订单季节性回升，库销比回升。

4. 库存与进出口

• PE：生产企业库存大幅累库，贸易商去库明显。
• PP：生产企业库存环比下降，贸易商去库良好，出口8月环比小幅回升。

5. 策略建议

• 做缩LL-PP价差530元/吨，周期延续至四季度。
• 逢低做多LL9-1价差87元/吨，逢高做空PP09合约（考虑远月数据及旺季预期）。

风险提示

• 原油大幅波动
• PE进口量增加，国内利润空间被压缩
• 季节性旺季未达预期，需求回升乏力

本报告由五矿期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。