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光大证券2025年3月煤化工策略月报总结

尿素

• 2月回顾：2月尿素期货价格指数上涨227%，现货价格上涨130~160元/吨，供应端日产接近20万吨，库存连续四周去化，但社会库存压力仍高。
• 3月展望：供需博弈加剧，新增产能逐步投放，下游需求逐步释放，但保供稳价政策限制涨幅，建议谨慎追涨，关注产能投放及需求节奏变化。

纯碱

• 2月回顾：期货价格指数月度涨幅502%，供应高位运行，开工率89.04%，库存小幅去化，轻碱库存增幅高于重碱。
• 3月展望：检修逻辑增多，供应回落，需求逐步恢复，但中长期过剩格局未变。关注检修兑现、库存去化及政策提振。

玻璃

• 2月回顾：期货价格指数跌幅93%，现货价格偏弱，供需复苏缓慢，库存累库压力明显，深加工订单不足。
• 3月展望：“金三银四”旺季预期或提振市场情绪，政策支持或带来短期支撑，但库存压力仍存，需关注需求兑现及政策落地情况。

烧碱

• 2月回顾：期货价格指数跌幅11.1%，供应高位运行，库存高企，需求不及预期。
• 3月展望：检修增多，供应边际改善，需求复苏预期提升，但高库存压力仍存。关注装置检修及下游复产进度。

原料与宏观

• 煤炭：价格回落，成本支撑减弱。
• 天然气及原盐：价格分化，部分地区回落。
• 宏观政策：国内重要会议提振纯碱、玻璃产业链预期。

期权与风险提示

• 期权波动率：尿素、纯碱、玻璃期权波动率分化，需关注市场情绪变化。
• 风险：供需错配、政策不及预期、旺季需求兑现不足。

（总结字数：538）