医药生物行业骨科器械财报总结及行业专题：行而不辍，未来可期-20230615-国信证券-52页

骨科器械财报总结及行业专题

核心内容概览

骨科行业在2022年受到集采政策及宏观环境双重影响，整体业绩出现下滑。然而，2023年一季度骨科手术快速恢复，各龙头企业积极调整战略，优化销售模式，提升运营效率，并加大研发投入，为后集采时代的发展奠定基础。国际骨科市场广阔，关节置换为最大细分领域，技术趋势包括非骨水泥型膝关节假体、骨科机器人、新材料应用及数字化/智能化转型。国产龙头通过并购、战略合作和产品引进等方式加速业务拓展。

主要观点

• 集采影响与行业转型：骨科三大品类（创伤、关节、脊柱）均完成带量采购，2023年或将推进运动医学全国集采。集采给行业带来冲击，但同时也为具备研发和运营实力的公司带来机遇。
• 财务表现：2022年AH股骨科板块营收、归母净利润和扣非净利润同比分别下降5.5%、30.3%和30.5%。2023Q1营收和归母净利润同比分别增长3.5%和-19.3%。毛利率和净利率持续下滑，销售及管理费用率相对稳定，研发费用率显著提升。
• 国际骨科市场：全球骨科市场规模超过550亿美元，关节置换为最大细分领域。国际龙头如强生、史赛克、捷迈邦美、施乐辉、美敦力等在关节、脊柱等领域表现稳健，且在机器人辅助手术和新材料应用方面持续布局。
• 国产龙头发展：威高骨科、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、三友医疗等公司通过多元化产品布局、加强研发投入、优化销售模式及拓展海外市场，提升市场竞争力和品牌影响力。

关键信息

中国骨科企业2022年与2023Q1财务表现

骨科集采情况

国产龙头出海进展

全球骨科龙头基本情况

投资建议

• 看好领域：
  • 关节赛道：渗透率提升潜力大，进口替代空间广阔。
  • 平台化龙头公司：具备较强的资源整合和市场拓展能力。
  • 脊柱领域：具备差异化创新能力及长期成长性。
• 推荐公司：
  • 维持买入：春立医疗、爱康医疗。
  • 增持：威高骨科。
  • 关注：三友医疗、大博医疗。
• 风险提示：
  • 集采续约降价或降幅超预期。
  • 创新产品或新业务拓展不及预期。
  • 竞争加剧风险。

行业趋势与技术发展

• 关节领域：非骨水泥型膝关节假体渗透率快速提升，国产产品逐步获得国际认可。
• 骨科机器人：国际龙头纷纷布局，机器人辅助手术持续拉动耗材销售。
• 新材料应用：3D打印、可降解镁合金、增强PEEK等新材料应用不断丰富。
• 数字化/智能化：数字化手术跟台系统、术前规划及术后测评系统逐步应用。
• 进口替代：集采加速进口替代进程，国产龙头通过技术引进和产品创新提升竞争力。

国产龙头战略动向

• 威高骨科：与天智航战略合作，布局骨科手术机器人；扩建量子医疗，拓展脊柱微创领域。
• 春立医疗：拓展海外市场，取得多个国家注册证；布局3D打印和关节手术机器人。
• 三友医疗：与大熊伟业、Implanet等公司战略合作，引进国际先进产品和技术。
• 大博医疗：拓展神经外科、微创外科及齿科等新领域，加强产品线布局。
• 爱康医疗：通过集采突破多家重点医院，推动海外业务增长，建立3D打印与智能制造基地。

总结

骨科行业在集采政策和宏观经济双重影响下，经历了一段调整期，但龙头公司通过提升研发能力、优化销售模式、加强成本管控及拓展海外市场，正逐步实现转型升级。未来，随着技术进步和市场渗透率提升，关节、脊柱及运动医学等细分领域有望迎来新的增长机遇。投资建议聚焦于具备核心竞争力和成长潜力的公司，同时需关注集采政策带来的风险及市场竞争加剧的挑战。