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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐展开，重点分析了外资动向、科技医药新能源行业发展趋势、元宇宙对新基建基础设施的影响，以及力量钻石与小鹏汽车-W的个股表现。

宏观策略分析

外资流入动态

• 趋势变化：11月以来，外资流入明显趋缓，11/1-11/12北上资金净流入仅17亿元，较9月（305亿元）和10月（328亿元）大幅回落。
• 近期回暖：最近一周市场情绪回升，外资加速流入，北上资金单周净流入达112亿元，前值为-27亿元。
• 行业偏好：外资主要流入成长风格行业，电子、电气设备、医药为净流入前三行业，非银、农林牧渔、建材则被卖出。
• 个股偏好：宁德时代、歌尔股份、汇川技术被大幅买入，上汽集团、中国平安、国电南瑞被卖出。

风险提示

• 资金入市规模为估算，仅供参考；
• 疫情二次爆发可能导致企业业绩不及预期；
• 通胀上行超预期。

固收金工分析

研究结论

• 政策支持：自2015年《中国制造2025》以来，政策持续推动高新技术发展与制造业转型升级。
• 研发投入：2020年全国R&D经费达3728.59亿元，同比增长21.14%；有效发明专利数达43.87万件，同比增长20.01%。
• 出口增长：高新技术产品出口额达7762.55亿美元，从2011年至2020年增长41.45%。
• 行业表现：高科技行业在资本市场表现优异，如电气设备、新能源汽车、5G/大数据、医疗器械/创新药等。

嘉实基金蔡丞丰

• 基金经理简介：蔡丞丰先生，嘉实基金，12年股票研究经验，3年投资经理年限。
• 产品表现：管理的泓德泓信、泓德泓富、泓德泓汇三年翻倍，回报排名靠前。
• 投资风格：偏好大盘成长风格，高仓位低换手，行业配置以科技、医药、新能源为主。
• 收益来源：选股能力突出，风格稳定，重点布局新能源、5G/大数据、内需、创新药/器械四大板块。

风险提示

• 未来市场变化风险；
• 模型假设与估计风险。

行业点评：元宇宙与新基建

投资要点

• 元宇宙发展：元宇宙的快速推进将带动流量与数据传输需求，光模块作为核心组件，将受益显著。
• 行业需求增长：2021年前三季度移动互联网流量同比增长35.8%，5G建设加速推动光模块需求增长。
• 市场空间：光模块行业当前估值处于历史低位，随着下游需求增长，有望迎来业绩与估值双击。
• 推荐标的：
  • 光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创；
  • IDC：奥飞数据；
  • 主设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达；
  • 建议关注：新易盛、剑桥科技、光库科技；宝信软件；紫光股份、星网锐捷、浪潮信息。

风险提示

• IDC产业进度不及预期；
• 云厂商资本开支不及预期。

推荐个股

力量钻石（301071）

• 行业地位：国内培育钻石上游头部企业，技术领先。
• 业务结构：涵盖工业金刚石、培育钻石，形成三大核心产品体系。
• 业绩表现：2021年前三季度营收/净利润分别为3.4亿元/1.6亿元，同比+107% / +271%。
• 市场前景：培育钻石零售价仅为天然钻石的1/3，全球渗透率仅6%，具备显著性价比优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润为2.1/4.0/5.9亿元，同比增速193% / 87% / 49%。
• 估值：最新收盘价对应2021-2023年PE为96/51/35倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

小鹏汽车-W（09868）

• 财务数据：2021Q3营收57.20亿元，同比+187.4%，环比+52.1%；归母净亏损15.95亿元，同比-21.3%，环比+33.5%。
• 交付表现：Q3整车交付25666台，同比+199.2%，环比+47.5%。
• 毛利率改善：Q3整车业务毛利率13.6%，同环比改善明显。
• 研发投入：Q3研发投入12.64亿元，同比+99.0%，环比+46.4%。
• 智能化进展：XPILOT2.5/3.0系统覆盖率达99%，智能化渗透迅速；全国门店覆盖95个城市，超充站覆盖121个城市。
• 盈利预测：2021年营收下调至200亿元，2022~2023年分别为420/730亿元，对应归母净利润-50/-40/-18亿元，PS估值分别为15/7/4倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示（通用）

• 新能源汽车行业增长低于预期；
• 芯片/电池等零部件供应链不稳定；
• 软件OTA升级政策加严；
• 新车型推进不及预期。

投资评级标准

行业投资评级标准

免责声明

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• 投资有风险，入市需谨慎。