20221008-东吴证券-医药行业10月策略报告_医疗新基建持续加码_建议关注国产龙头_60页_2mb

医药行业10月策略报告总结

核心内容

• 医疗新基建持续加码：新冠疫情暴露了全球在重大疫情防控和公共卫生应急管理体系方面的不足，推动国内医疗新基建的加速发展。政策层面，自2020年5月以来，国家陆续出台多项政策，如《公共卫生防控救治能力建设方案》等，对ICU配置、重大疫情防控救治基地等提出明确规划。
• 资金支持政策频出：中央财政支持医疗卫生支出稳步上升，预计2022年将达到707亿元。地方医疗专项债数量大幅增加，2022年已达到3609个，投资总额达14752亿元。贴息贷款政策（中央财政贴息2.5%）涉及医疗设备采购金额达2000亿元，进一步加速医疗设备需求。
• 国产龙头受益：国产医疗设备企业凭借其产品质量和稳定的供应体系，有望在医疗新基建中占据更大市场份额，成为主要受益者。
• 自主可控重要性提升：随着国际环境复杂化，产业链安全日益受到重视。掌握底层技术的公司具备更大的成长潜力。

主要观点

• 医药板块性价比高：截至2022年9月30日，医药行业市盈率（TTM）为23倍，远低于历史平均估值水平，显示出较高的性价比。
• 医疗新基建推动行业增长：医疗新基建的持续加码和政策支持，将为医疗设备行业带来稳定的增长动力，特别是国产龙头企业。
• 高值耗材集采加速国产替代：高值耗材集采政策逐步落地，有利于国产替代进程，提高行业集中度。
• 创新药及产业链成增长引擎：创新药产业链、生物制品、医疗器械等领域将成为医药行业的主要增长动力。
• 消费医疗逐步复苏：后疫情时代，医美、医疗服务等消费医疗领域有望迎来恢复性增长。

关键信息

一、医药行业市场表现

• 医药指数表现：2022年9月，申万医药生物指数下降5.30%，高于沪深300指数0.6个百分点。
• 个股涨跌幅：9月涨幅最大的为澳华内镜（+33.2%）、海泰新光（+25.3%）、*ST科华（+24.7%）；跌幅最大的为兰卫医学（-30.9%）、美迪西（-30.5%）、昭衍新药（-27.5%）。
• 医药行业市盈率：截至2022年9月30日，医药行业PE为23倍，排名第14；2022年9月相对于全部A股的溢价率有所下降。

二、医药行业发展趋势

• 医疗设备行业高景气度：2021年中国医疗设备行业市场规模达到3491亿元，占医疗器械行业比例为39%，年复合增长率达18.4%。
• 高端设备进口替代空间大：2021年高端医疗设备国产化率仍较低，如软镜国产化率仅为5%，进口替代空间广阔。
• 国产设备快速追赶：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等企业在CT、MRI、超声、呼吸机、麻醉机等领域正加速追赶进口品牌。

三、政策支持情况

• 医疗新基建政策：2020年5月国家发改委、卫健委、中医药局联合发布《公共卫生防控救治能力建设方案》，加强疾病预防控制体系现代化建设。
• 专项债和贴息贷款：地方医疗专项债自2020年以来大幅增加，截至2022年10月4日，数量已达3609个，投资总额达14752亿元。贴息贷款政策涉及医疗设备采购金额达2000亿元，预计持续推动行业增长。

四、重点推荐个股

• 医疗新基建领域：联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器，建议关注开立医疗、澳华内镜、健麾信息、艾隆科技。
• 自主可控领域：海泰新光，建议关注奕瑞科技。
• 其他重点推荐个股：
  • 科研服务：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。
  • 生长激素：长春高新，建议关注安科生物。
  • 疫苗：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物。
  • 中药：同仁堂、太极集团、佐力药业等。
  • 眼科耗材、药品及服务：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等。
  • 医疗服务：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等。
  • 医美：爱美客、华东医药、昊海生科等。
  • 低值耗材及消费医疗：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗。
  • 创新药及产业链：恒瑞医药、海思科、九洲药业、康龙化成、荣昌生物、康诺亚等；建议关注康宁杰瑞、百济神州、泽景制药-U。
  • 血制品：博雅生物。

五、重点推荐组合

• 重点推荐组合：联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、药康生物、海思科、三星医疗、爱美客、皓元医药、欧普康视、智飞生物。

六、风险提示

• 市场推广不及预期；
• 新产品研发不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 新冠疫情反复影响海内外业务拓展。

附：医药行业关键数据与趋势

• 医药制造业数据：2022年1-9月我国医药制造业累计实现营业收入1.8万亿元，同比下降2.5%；利润总额2793亿元，同比下降31.4%。
• 药物审评情况：
  • 国内：2021年全年CDE审评中心受理13841个受理号，2022年1-9月受理12993个。
  • 国际：2021年全年FDA批准50款新药，2022年1-9月批准88款新药。
• 重点公司业绩预测（2022-2024年）：
  • 诺唯赞、百普赛斯、药康生物、诺禾致源、海尔生物、纳微科技、华东医药、爱美客、华熙生物、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、正海生物、爱尔眼科、海思科、皓元医药等公司均表现出较高的CAGR增速和良好的盈利前景。

附：重点推荐个股CAGR增速与PE

附：2022年1-9月NMPA批准的创新药及生物制品

附：2022年1月-9月FDA批准创新药