20260520-市值风云-健康元-600380.SH-健康元的关键一问_创新药填得上仿制药的坑吗_4页_724kb

报告摘要

健康元2025年及2026年第一季度业绩与战略分析总结

核心内容概述

健康元（600380.SH）在2025年及2026年第一季度面临业绩承压，主要受传统业务板块（仿制药和原料药）受集采政策及市场环境影响。但与此同时，公司在创新药、保健品、中药制剂等领域展现出积极的发展态势，逐步实现从仿制药向创新药企业的转型。

主要财务数据

指标	2026Q1（亿元）	2025Q4（亿元）	2025Q3（亿元）	2025Q2（亿元）	2025Q1（亿元）
营业总收入	37.21	37.38	35.79	38.09	40.89
扣非净利润	4.06	2.49	2.88	3.46	4.24
归母净利润	4.15	2.44	3.06	3.49	4.36

财务表现亮点

营业收入：2025年全年为152亿元，同比下降2.58%；2026Q1为37.21亿元，同比下降8.99%。
扣非净利润：2025年全年为13.07亿元，同比下降0.94%；2026Q1为4.06亿元，同比下降4.78%。
第四季度表现：归母净利润同比下滑11%，显示短期业绩承压。

传统业务板块调整

化学制剂：受集采常态化影响，收入72.87亿元，同比下降5.64%。
化学原料药及中间体：受价格周期和竞争加剧影响，收入47.09亿元，同比下降5.76%。
整体趋势：传统业务板块在调整中寻求突破，通过高端化、国际化对冲压力。

新兴业务板块增长

呼吸领域创新药：占比超25%，产品结构持续升级。
保健食品：收入5.16亿元，同比增长37%，毛利率达79.02%，成为重要利润来源。
中药制剂：收入16.86亿元，同比增长14.47%，核心品种稳定增长，政策利好明显。
生物制品：收入2.01亿元，同比增长17.50%，创新布局逐步落地。

创新药研发进展

研发投入：2025年为14.29亿元，占营收比9.39%。
创新药布局：围绕呼吸、镇痛、消化、辅助生殖、自免等领域布局20余款1类创新药，产品梯队逐步完善。
里程碑事件：
- 玛帕西沙韦胶囊：2025年12月获批上市，是公司首款1类创新药。
- TSLP单抗：中重度COPD适应症进入III期临床，研发进度国内领先。
- PREP抑制剂：稳步推进II期临床，有望填补口服小分子抗炎治疗空白。
- 其他领域进展：包括重组人IL-17A/F双靶点抑制剂、司美格鲁肽、长效阿立哌唑微球等项目。

国际化布局

国外营业收入：2025年达27.68亿元，同比增长4.78%。
子公司丽珠集团：推进收购越南第三大药企IMP，拓展东南亚市场。

长期发展逻辑

健康元的业绩拐点依赖于以下三大逻辑：

创新药商业化放量：当前已有产品上市，未来有望成为业绩增长主力。
全球化落地：通过收购与布局，拓展海外市场，提升收入结构。
AI赋能提效：提升研发效率，加速产品上市进程。

总结

健康元正处于新旧动能切换的关键阶段，短期业绩受集采和市场环境影响承压，但通过保健品、中药制剂及创新药的持续增长，逐步实现业绩结构调整。创新药作为核心驱动力，已取得多项进展，未来商业化放量将为公司带来新的增长点。同时，国际化布局和AI技术的引入，也为公司长期发展提供了支撑。整体来看，健康元正朝着创新药领先企业的方向稳步迈进。

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