20200822-兴业证券-吉宏股份-002803.SZ-跨境电商方兴未艾_利润规模高速上行_7页_968kb

吉宏股份2020年半年报分析总结

核心内容概述

吉宏股份（002803）在2020年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高位增长。公司作为新生代跨境电商的代表企业，在疫情期间表现突出，预计下半年将继续受益于跨境电商的发展趋势，推动利润进一步扩张。此外，公司也通过多元业务布局，如互联网营销广告、包装业务和区块链及供应链业务，实现整体业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020H1公司实现营收19.17亿元，同比增长37.42%；归母净利润2.58亿元，同比增长74.33%。其中，第二季度营收12.67亿元，同比增长75.24%；归母净利润1.84亿元，同比增长144.60%。
• 跨境电商业务驱动增长：跨境电商业务成为公司业绩增长的核心动力，实现营收10.94亿元，同比增长96.62%。预计下半年该业务将继续扩大规模，带动整体利润增长。
• 其他业务表现分化：互联网营销广告业务营收同比下降23.12%，但毛利率有所提升；包装业务营收同比增长4.64%，毛利率同样提升；区块链及供应链业务营收较小，仅为1004.81万元。
• 盈利能力提升：公司2020H1的毛利率和净利率分别为54.68%和14.32%，同比分别上升11.77pct和3.08pct，显示盈利能力增强。
• 费用结构变化：销售费用率上升至34.17%，主要由于跨境电商业务占比增加，而管理费用率和财务费用率分别下降至2.62%和0.26%。
• 资产质量稳健：公司采取每月计提减值的方式管理跨境电商存货，保持资产健康。应收账款周转率提升，存货周转率略有下降，但整体营运结构较为健康。
• 盈利预测乐观：预计2020年和2021年公司营收将分别达到45.26亿元和60.68亿元，同比增长50.4%和34.1%；归母净利润预计分别为6.16亿元和8.80亿元，同比增长88.8%和42.8%。对应PE分别为26.7倍和18.7倍，建议审慎增持。
• 风险提示：疫情二次爆发和国际贸易环境恶化可能对公司业绩产生负面影响。

关键信息汇总

营收情况

• 2020H1营收：19.17亿元，同比增长37.42%
• 2020Q2营收：12.67亿元，同比增长75.24%
• 分业务营收：
  • 跨境电商：10.94亿元，同比增长96.62%
  • 互联网营销广告：1.79亿元，同比下降23.12%
  • 包装业务：6.33亿元，同比增长4.64%
  • 区块链及供应链业务：1004.81万元

利润率情况

• 2020H1毛利率：54.68%，同比上升11.77pct
• 2020H1净利率：14.32%，同比上升3.08pct
• 分业务毛利率：
  • 跨境电商：77.06%，同比上升2.40pct
  • 互联网营销广告：37.70%，同比上升4.28pct
  • 包装业务：21.24%，同比上升3.89pct

费用率情况

• 销售费用率：34.17%，同比上升9.87%
• 管理费用率：2.62%，同比下降0.80%
• 财务费用率：0.26%，同比下降0.67%

资产质量

• 应收账款总额：5.62亿元，同比增加1.46亿元
• 应收账款周转率：3.76次，同比增加0.09次
• 应收账款周转天数：48天，同比减少1天
• 存货总额：2.63亿元，同比增加0.29亿元
• 存货周转率：3.42次，同比下降0.19次
• 存货周转天数：53天，同比增加3天

盈利预测

• 2020年营收预测：45.26亿元，同比增长50.4%
• 2020年归母净利润预测：6.16亿元，同比增长88.8%
• 2021年营收预测：60.68亿元，同比增长34.1%
• 2021年归母净利润预测：8.80亿元，同比增长42.8%

估值

• 2020年8月21日收盘价对应PE：26.7倍
• 2021年预测PE：18.7倍

风险提示

• 疫情大范围二次爆发
• 国际贸易环境显著恶化

总结

吉宏股份在2020年上半年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，其中跨境电商业务成为主要增长引擎。尽管互联网营销广告业务受到疫情影响略有下滑，但公司整体盈利能力提升，费用结构优化，资产质量保持稳健。盈利预测显示，公司未来两年业绩有望持续增长，估值合理，建议审慎增持。然而，需警惕疫情二次爆发和国际贸易环境恶化的风险。