20250826-国金证券-嘉友国际-603871.SH-H1业绩承压_反内卷H2业绩可期_4页_936kb

嘉友国际2025年上半年业绩简评与分析

业绩简评
2025年上半年，嘉友国际实现营业收入40.8亿元，同比下滑12%；归母净利润为5.6亿元，同比下滑26.2%。2季度单季营收17.9亿元，同比下滑32.4%；归母净利润2.99亿元，同比下降33.9%。

经营分析
上半年中蒙市场业务量大增，但焦煤价格大幅下滑致营收影响显著。尽管蒙焦煤价格下跌约40%，公司焦煤进口量高增长近70%，销售量亦同比增长超15%。非洲及中亚市场物流网络建设持续推进，霍尔果斯口岸进出口货运量创历史同期最高。但随进口量增加，毛利率同比下降2.9pct至18.2%，管理费用率增长0.84pct，拖累业绩。投资收益因联营企业贡献增长，同比提升740%。

未来预期与风险
得益于国内焦煤价格在反内卷政策推动下触底反弹，全年业绩有望改善。国金证券维持“买入”评级，下调2025-2027年净利润预测至12.9亿、16.0亿、19.1亿元。风险因素包括非洲项目不及预期、蒙古铁路超预期建设、股东减持及汇兑波动等。

摘要要点

• 中蒙焦煤贸易量增价跌上行，公司规模优势显著。
• 前三季度焦煤价格骤降，但Q3后政策推动价格回升至年内新高。
• 利润下滑主要源于收入放缓速度快于成本降低及费用增加。
• 下半年焦煤价格预期上涨助力业绩恢复。