20260425-国金证券-嘉友国际-603871.SH-蒙煤价格承压_全年业绩小幅下滑_4页_929kb

嘉友国际2025年年报及业务分析总结

核心内容

嘉友国际在2025年实现营业收入83.77亿元，同比下降4.31%；归母净利润11.4亿元，同比下降10.60%。尽管整体业绩承压，但公司通过深化业务模式和拓展物流网络，展现了较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

中蒙市场表现

• 业绩影响：受主焦煤价格下行影响，2025年中蒙市场业务收入51.7亿元，同比下降10.1%；毛利率下降至10.5%。
• 业务稳固：公司凭借“物流+贸易”一体化模式，保障了业务规模与盈利稳定性。
• 运量与物流：2025年中蒙跨境综合物流服务总量超过1500万吨，其中自营主焦煤贸易700万吨。
• 供应链延伸：与MongolianMiningCorporation签订补充协议，将供应链延伸至矿山源头，增强货源锁定能力。
• 市场回暖：2025年下半年煤炭市场回暖，以及国内“反内卷”政策优化供需结构，蒙煤性价比优势凸显，有望为2026年业绩带来弹性。

非洲业务增长

• 第二增长曲线：非洲业务成为公司新的增长点，2025年国际陆港运营服务收入6.2亿元，同比增长24.4%；毛利率提升至59.5%。
• 项目进展：
  • 赞比亚萨卡尼亚至恩多拉主线公路已于2026年2月投入运营。
  • 赞比亚莫坎博项目于2025年11月开工。
  • 2026年3月参股坦赞铁路激活项目，投资6,215万美元，占比5%。
• 物流体系：非洲跨境综合物流业务收入达10亿元，占公司跨境物流总收入的30%；点、线、网一体化的非洲大物流体系逐步成型。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2026-2027年归母净利润预测分别为14.5亿元和16.8亿元（原为15.5亿元和19.3亿元），新增2028年预测为18.0亿元。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 海外风险：存在海外政治、经济环境变化风险。
• 运量与运价：运量或运价不及预期可能影响业绩。

财务数据摘要

比率分析

投资评级

最终评分：1.00，对应“买入”评级。

附注

• 分析师：李丹 (执业S1130526040004)
• 联系方式：lidan6@gjzq.com.cn
• 市价：13.86元
• 报告来源：公司年报、国金证券研究所
• 特别声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且国金证券不对报告内容承担任何责任。