> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉友国际2025年年报及业务分析总结 ## 核心内容 嘉友国际在2025年实现营业收入83.77亿元，同比下降4.31%；归母净利润11.4亿元，同比下降10.60%。尽管整体业绩承压，但公司通过深化业务模式和拓展物流网络，展现了较强的盈利能力和增长潜力。 ## 主要观点 ### 中蒙市场表现 - **业绩影响**：受主焦煤价格下行影响，2025年中蒙市场业务收入51.7亿元，同比下降10.1%；毛利率下降至10.5%。 - **业务稳固**：公司凭借“物流+贸易”一体化模式，保障了业务规模与盈利稳定性。 - **运量与物流**：2025年中蒙跨境综合物流服务总量超过1500万吨，其中自营主焦煤贸易700万吨。 - **供应链延伸**：与MongolianMiningCorporation签订补充协议，将供应链延伸至矿山源头，增强货源锁定能力。 - **市场回暖**：2025年下半年煤炭市场回暖，以及国内“反内卷”政策优化供需结构，蒙煤性价比优势凸显，有望为2026年业绩带来弹性。 ### 非洲业务增长 - **第二增长曲线**：非洲业务成为公司新的增长点，2025年国际陆港运营服务收入6.2亿元，同比增长24.4%；毛利率提升至59.5%。 - **项目进展**： - 赞比亚萨卡尼亚至恩多拉主线公路已于2026年2月投入运营。 - 赞比亚莫坎博项目于2025年11月开工。 - 2026年3月参股坦赞铁路激活项目，投资6,215万美元，占比5%。 - **物流体系**：非洲跨境综合物流业务收入达10亿元，占公司跨境物流总收入的30%；点、线、网一体化的非洲大物流体系逐步成型。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **净利润预测**：2026-2027年归母净利润预测分别为14.5亿元和16.8亿元（原为15.5亿元和19.3亿元），新增2028年预测为18.0亿元。 - **维持评级**：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **海外风险**：存在海外政治、经济环境变化风险。 - **运量与运价**：运量或运价不及预期可能影响业绩。 ## 财务数据摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6,995 | 8,754 | 8,377 | 10,871 | 11,677 | 12,395 | | 营业收入增长率 | 44.85% | 25.14% | -4.31% | 29.78% | 7.41% | 6.15% | | 归母净利润(百万元) | 1,039 | 1,276 | 1,141 | 1,447 | 1,677 | 1,804 | | 归母净利润增长率 | -10.60% | 22.88% | -10.60% | 26.83% | 15.88% | 7.58% | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 1.486 | 1.306 | 0.834 | 1.058 | 1.226 | 1.319 | | 每股净资产 | 6.977 | 5.723 | 4.398 | 5.233 | 6.165 | 7.167 | | 每股经营现金净流 | 2.222 | 0.930 | 0.827 | 0.950 | 1.297 | 1.391 | | 净资产收益率 | 21.31% | 22.83% | 18.97% | 20.22% | 19.89% | 18.40% | | 总资产收益率 | 16.06% | 16.70% | 14.10% | 15.56% | 15.70% | 14.82% | | P/E | 14.81 | 16.72 | 13.10 | 11.31 | 10.51 | | | P/B | 3.38 | 3.17 | 2.65 | 2.25 | 1.93 | | ## 投资评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 2 | 2 | 3 | 4 | 19 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 附注 - **分析师**：李丹 (执业S1130526040004) - **联系方式**：lidan6@gjzq.com.cn - **市价**：13.86元 - **报告来源**：公司年报、国金证券研究所 - **特别声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，且国金证券不对报告内容承担任何责任。