20260406-华泰期货-新能源及有色金属月报_中东供应扰动风险依旧存在_12页_2mb

中东供应扰动风险依旧存在总结

核心内容

本报告分析了2026年2月及3月中国铝行业各环节的市场动态，包括铝土矿、氧化铝、电解铝及下游消费情况，同时关注了中东供应扰动、几内亚政策、海运费波动、成本支撑、库存变化、出口情况及市场策略等方面。

主要观点

铝土矿

• 进口量：2026年2月进口量1695.3万吨，环比下降229.98万吨，同比上涨17.61%；1-2月累计进口量3621万吨，同比上涨18.26%。
• 几内亚进口：几内亚进口量2842.11万吨，同比上涨21.51%。几内亚政策尚未明确，市场预期情绪有所降温，但矿端过剩现状未变。
• 库存情况：港口进口矿库存2703万吨，厂内库存2196万吨，环比下降258万吨。当前库存安全，但后期可能因新增项目需求造成结构性偏紧。
• 成本支撑：即使中东危机缓解，海运费难以跌回23美元/吨；若几内亚政策预期降温，FOB价格回落可能引发政策变数。
• 国内产量：2026年3月中国铝土矿产量520万吨，环比上升44.31万吨，同比微降2.68万吨。

氧化铝

• 产量：2026年3月中国氧化铝产量729.7万吨，环比上升69.7万吨，同比微降3.33%。
• 进口情况：2月净进口3.1万吨，1-2月累计净进口11.1万吨。中东事件导致电解铝减产，海外氧化铝流入国内。
• 现货价格：山西现货价格从2630元/吨上涨至2800元/吨，海外价格从311美元/吨上涨至320美元/吨。
• 库存压力：社会总库存587.3万吨，3月增加15万吨；厂内库存387.7万吨，3月增加4万吨；仓单库存450.925万吨，3月增加10万吨。
• 成本与利润：以70美元/吨进口矿价格计算，山西地区用进口矿生产的现金成本约为2650元/吨。

电解铝

• 产量：2026年3月电解铝产量383.1万吨，环比上升37.1万吨，同比上升3.15%。
• 净进口：2月净进口19.16万吨，1-2月累计净进口36.74万吨，累计同比增长5%。
• 库存情况：社会库存138.7万吨，3月累库16万吨；铝棒库存32.2万吨，3月减少8万吨，进入去库周期。
• 成本与利润：行业加权成本16646元/吨，利润7864元/吨。
• 开工率与铝水比例：线缆开工率58.6%，环比上升13.1%；铝板开工率62.2%，环比下降8%；铝箔开工率66.6%，环比下降5.2%；铝水比例73.7%，环比上升9.3%。

下游消费

• 消费复苏：节后消费已复工，线缆、铝板、铝箔开工率回升，铝水比例上升。
• 出口情况：2月铝材净出口38.4万吨，同比上升19.6%；1-2月累计净出口85.6万吨，累计同比增长13%。铝制品出口增长显著，同比上升72.5%。
• 海外需求：海外能源成本上升，导致订单回流，国内将以来料加工或中间品出口形式弥补海外缺口。
• 行业增长：新能源汽车生产量、光伏组件产量、房屋施工面积及房地产投资均保持增长趋势，显示国内及海外消费持续旺盛。

关键信息

• 供应扰动风险：中东局势未缓解，导致电解铝减产超过200万吨，供应端短期难以修复。
• 几内亚政策：政策尚不明确，市场情绪趋于降温，但矿端过剩现状不变。
• 库存变化：铝土矿港口库存安全，但后期可能存在结构性偏紧；氧化铝库存压力较大，仓单压力显著；电解铝库存尚未进入去库周期，但铝棒等中间品去库顺利。
• 成本支撑：铝土矿价格成本支撑增强，氧化铝成本受进口矿价格影响显著。
• 出口增长：铝材出口同比增长，铝制品出口增长尤为突出，显示海外需求强劲。
• 市场策略：氧化铝市场因供应过剩及库存压力，近月合约存在仓单压力，但FOB价格底部可能已现；电解铝市场因供应紧张及消费强劲，铝价预期向好。

风险提示

1. 几内亚政策扰动
2. 油价剧烈波动
3. 海外流动性收紧

图表参考

• 图1：进口铝土矿价格
• 图2：国产铝土矿价格
• 图3：SMM铝土矿分省份月度产量：全国同比
• 图4：铝土矿进口量
• 图5：铝土矿：进口：港口库存：中国（周）
• 图6：铝土矿：43家样本企业：库存：中国（月）
• 图7：氧化铝现货价格
• 图8：氧化铝基差（现货-主力合约）
• 图9：氧化铝：产量：中国（周）
• 图10：氧化铝月度净进口量
• 图11：氧化铝(山西_进口矿)成本利润
• 图12：氧化铝(山西_国产矿)完全成本
• 图13：氧化铝总库存
• 图14：电解铝厂内氧化铝库存
• 图15：SHFE日库存：氧化铝：总：库存期货
• 图16：氧化铝港口库存：港口合计
• 图17：氧化铝进口盈亏
• 图18：电解铝国内升贴水
• 图19：SMM电解铝出口利润模型：LME0-3升水
• 图20：电解铝周度产量
• 图21：中国电解铝产量
• 图22：电解铝开工率及铝水比例
• 图23：中国电解铝净进口
• 图24：进口盈亏：铝：现货：最新价
• 图25：SMM电解铝成本模型：利润
• 图26：电解铝分地区社会库存：合计
• 图27：LME库存
• 图28：上海期货交易所铝锭库存
• 图29：铝棒库存
• 图30：铝下游龙头企业周度开工率行业平均开工率
• 图31：铝板带开工率
• 图32：铝箔开工率
• 图33：铝线缆开工率
• 图34：家电：产量：累计同比
• 图35：汽车产量
• 图36：新能源汽车生产量
• 图37：组件产量
• 图38：光伏新增装机容量
• 图39：房屋施工面积：累计同比
• 图40：房地产开发投资累计同比

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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