20250926-东证期货-氧化铝及铝四季度展望与策略_21页_1mb

氧化铝及铝产业链四季度展望

铝土矿市场

• 进口矿价维持在73-75美元/干吨区间（几内亚）。
• 中国8月进口量环比下降8.8%，但1-8月累计同比+31.4%，进口依存度高。
• 2025年海外矿供给增量主要来自几内亚（+5000万吨）、澳洲（+200万吨）和圭亚那（+500万吨）。
• 几内亚政府大选可能影响矿石供应稳定性，自然资源民族主义情绪上升。

氧化铝供给与需求

• 1-8月国内氧化铝产量同比+9.7%，9月开工率超93%。
• 2025/2026年国内新增产能约820万吨，进口氧化铝产量同比大幅增长。
• 国内氧化铝价格中枢中枢1 W 英镑 8 0 0 0 6 0 0 0 4 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
• Q4氧化铝企业新增利润空间挤压高成本项目，理论成本支撑价格在2700-2800元/吨区域。

电解铝供给与需求

• 2025年1-8月国内电解铝产量同比+2.7%，净进口156万吨。
• 国内新增产能释放缓慢，Q4新增产能37万吨。
• 2025年海外电解铝产量同比增长2.1%，主要来自印尼、俄罗斯项目。
• 终端需求：消费量同比+3.7%，光伏、新能源汽车表现突出，但家电、电缆增速放缓。
• 铝价支撑区间：成本端原料成本走弱，但国内企业“点状”扩产提供支撑。

策略与风险

• 短期策略：关注Q4去库情况，中长期逢低做多策略可行。
• 主要风险：
  • 几内亚矿供应不确定性
  • 进口氧化铝冲击国内供给
  • 铝价跌破现金成本支撑区间。
• 宏观风险：关税缓和和流动性风险将待观察。

👍 注：本总结基于报告核心内容提炼，涵盖矿端、供需、成本与策略要点。