20210624-招银国际-大家乐集团-00341.HK-中国业务快速增长_香港业务增长转正_3页_1mb

大家乐（341 HK）公司研究总结

核心内容

大家乐（341 HK）是中国领先的餐饮企业之一，业务主要涵盖香港及中国内地市场。公司近期发布财报，显示其中国业务保持强劲增长，而香港业务在经历疫情冲击后已逐步复苏。尽管面临原材料和租金成本上升的压力，招银国际证券仍维持买入评级，但将目标价下调至19.05港元，基于27倍23财年市盈率的估值逻辑。

主要观点

• 香港业务复苏迹象明显：同店销售降幅从21财年上半年的20%收窄至下半年的7%，预计22财年上半年将反弹至10%左右的增长。招银国际认为，随着社交距离措施逐步放松以及消费券计划的实施，香港市场将逐步恢复活力。

• 中国内地业务增长迅速：同店销售从21财年上半年的下跌11%大幅改善至下半年的15%增长，复苏速度远超行业平均水平。公司计划在22财年净增加18家门店，同比增长15%，表明其在中国市场的扩张策略持续发力。

• 盈利预测调整：由于销售成本和租金支出高于预期，招银国际将22财年及23财年的每股盈利预测分别下调33%和25%。当前市盈率为23倍，略高于过去5年的平均市盈率（20倍），但仍在合理范围内。

• 消费券计划带来利好：每人5000港元的消费券计划预计于8月发放，可能对大家乐的销售产生积极影响。同时，支付宝、微信支付等平台的优惠活动也将进一步推动整体消费。

• 维持买入评级：招银国际认为大家乐的复苏趋势将推动估值重估，因此维持买入评级，但目标价下调至19.05港元，潜在升幅为+18.0%。

关键信息

财务表现

• 21财年净利润：3.59亿港元，同比增长388%，符合盈喜。
• 22财年及23财年净利润预测：4.10亿港元和4.63亿港元，分别同比增长约15.5%和13.1%。
• 每股收益：21财年为0.54港元，22财年预测为0.71港元，23财年预测为0.80港元。
• 市盈率：23财年市盈率预测为27倍，当前市盈率为23倍，略高于历史平均水平。

业务结构

• 香港业务：占整体收入的69.3%（22财年预测），包括快餐餐饮、机构餐饮及休闲餐饮。
• 中国内地业务：占整体收入的19.9%（22财年预测），但增长速度快于香港市场。

门店扩张

• 22财年开店计划：净增加15家店（公司目标为20-30家），同比增长约4%。
• 21财年门店变化：净减少4家，显示疫情对香港业务的负面影响。

财务指标

• 毛利率：22财年预测为13.0%，23财年预测为13.2%，显示成本控制能力有所改善。
• 净负债/股东权益比率：22财年预测为净现金，23财年仍为净现金，表明公司财务状况稳健。
• 股息率：23财年预测为3.1%，显示股息政策保持稳定。

投资评级

• 招银国际证券评级：买入（维持）
• 目标价：19.05港元（此前为20.69港元）
• 潜在升幅：+18.0%

重要财务数据

股东结构

股价表现（过去5年）

投资风险与免责声明

• 本报告不构成投资建议，不考虑个人投资者的具体情况。
• 报告中所含数据及预测可能与实际结果存在差异。
• 招银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何法律责任。
• 报告仅限特定投资者使用，未经书面授权不得传播或复制。

投资评级定义

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级定义

• 优于大市：行业预期跑赢大市
• 同步大市：行业预期与大市一致
• 落后大市：行业预期跑输大市