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大家乐集团（341 HK）投资分析总结

核心内容概述

大家乐集团（341 HK）是招商银行全资附属机构招银国际发布的分析报告中重点研究的对象。报告指出，大家乐的业务在2018财年上半年呈现出一定的回暖趋势，但中国内地业务面临增长放缓和利润率下滑的压力，而香港业务则表现出较强的韧性。总体来看，公司正在经历一段盈利调整期，但未来仍有增长潜力。

主要观点

1. 业绩回暖与盈利预测下调

• 大家乐在2018财年上半年销售额和净利润分别同比增长3.3%和7.2%，相较于18财年下半年的7.2%和-7.2%有所改善。
• 预计公司将在3年盈利下滑后重新实现增长。
• 净利润预测：招银国际将19财年、20财年和21财年的净利润预测分别下调2.9%、6.4%和10.2%。
• 目标价：招银国际将目标价从24.00港元下调至22.45港元，意味着约31.3%的潜在升幅。

2. 香港业务表现韧性十足

• 香港快餐销售增长仍保持良好，18财年第二、三季度同比增长分别为4.9%和5.9%。
• 同店销售增长在19财年上半年预计上升至4.0%，高于18财年下半年的3.0%。
• 餐厅扩张有所放缓，预计19财年上半年香港快餐/休闲餐餐厅数量将降至292/63，同比下降4.6%和7.4%。
• 原因包括：寻找适合开店的优质地段难度增加，以及机构餐饮业务赢得更多合约。

3. 中国业务面临挑战

• 中国业务同店销售增长预计在19财年上半年放缓至2%，远低于18财年上半年的15%。
• 原因包括：麦当劳、肯德基等竞争对手的促销活动增加，020外卖平台的佣金率上升，以及新增外卖餐厅数量有限。
• 市场竞争加剧和外卖平台成本上升可能对利润率产生负面影响。

4. 估值分析

• 当前估值为19.8倍19财年预测市盈率，低于5年平均的26倍，处于较低水平。
• 招银国际认为，一旦盈利开始好转，该股估值将被重新评估。

关键财务信息

营业额与核心净利润

每股盈利与股息

毛利率与利润率

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：19财年预计为943.7百万港元，较18财年的835.0百万港元有所增长。
• 投资活动现金流：19财年预计为-497.4百万港元，融资活动现金流为-673.2百万港元。
• 流动比率：19财年为1.2，表明公司流动性有所下降。
• 净财务杠杆率：公司持续为净现金状态，表明财务状况稳健。

股价表现与投资评级

股价表现

• 1月：-0.7%
• 3月：-12.5%
• 6月：-13.7%

投资评级

• 买入（维持）：招银国际维持买入评级，认为其未来12个月潜在涨幅超过15%。

股东结构

同业比较

大家乐的估值和盈利表现与同业相比具有一定的竞争力，但面临竞争压力和市场变化。例如，Yum China Holdings Inc（YUMC US）的市场表现优于大家乐，而其他本地餐饮公司如Fairwood Holdings Ltd（52 HK）和Tsui Wah Holdings Ltd（1314 HK）也显示出不同的财务特征。

总结

大家乐集团（341 HK）在2018财年上半年展现出一定的业绩回暖，尤其是在香港市场。然而，中国内地业务的增长受到市场竞争和外卖平台成本上升的影响，预计未来增长会放缓。招银国际维持买入评级，认为其估值处于低位，未来盈利恢复将推动股价上涨。投资者应关注公司在中国市场的策略调整和香港业务的持续发展。