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睿智投资：大家乐集团（341 HK）2019财年上半年业绩分析

核心内容

大家乐集团（341 HK）在2019财年上半年表现出优于预期的净利润增长，主要得益于其他收入的改善和严格的成本控制。净利润同比增长16.2%至2.39亿港元，而销售增长则基本符合预期，达到42亿港元。净利润率同比上升0.7个百分点至5.7%。整体来看，公司财务表现稳健，未来增长潜力仍存。

主要观点

上半年业绩表现

• 净利润：同比增长16.2%至2.39亿港元，高于预期的8.5%。
• 销售：同比增长1.7%至42亿港元，符合预期。
• 净利润率：从5.0%上升至5.7%。
• 其他收入：同比增长显著，19财年上半年录得920万港元收入，而18财年上半年录得1230万港元亏损。
• 成本控制：
  • 材料成本占比下降1个百分点至27.5%。
  • 租金费用占比下降0.2个百分点至12.1%。
  • 平均工资同比下降0.5%，优于18财年的3.9%增长。

香港市场

• 销售增长：从18财年下半年的6.5%放缓至19财年上半年的0.8%，但利润率有所恢复。
• 息税前利润率：同比上升0.9个百分点至10.8%。
• 未来展望：预计19财年下半年同店销售增长和息税前利润率将有所改善，主要得益于新签的机构餐饮订单、顾客服务模式革新和自助点餐系统的推广。

中国内地市场

• 销售增长：放缓至接近0%，但增长潜力仍然存在。
• 扩张计划：大家乐在2019财年开设了2家重点门店，分别位于深圳和广州机场，显示出品牌认可度的提升。
• 未来展望：预计20财年将加速扩张，特别是在大湾区。

关键信息

财务预测

盈利能力比率

估值与投资建议

• 目标价：上调至23.08港元，基于未变动的26倍19财年市盈率，潜在升幅为26.4%。
• 当前股价：18.26港元，低于5年平均市盈率26倍，约1.8个标准偏差。
• 投资评级：维持“买入”评级。

股东结构

股价表现

• 1月：+1.9%（绝对回报）；-2.9%（相对回报）
• 3月：-11.0%（绝对回报）；-2.9%（相对回报）
• 6月：-12.8%（绝对回报）；-2.9%（相对回报）

同业比较

财务报表摘要

利润表（百万港元）

资产负债表（百万港元）

现金流量表（百万港元）

总结

大家乐集团在2019财年上半年表现出良好的盈利能力，主要得益于其他收入的改善和成本控制的有效执行。尽管香港市场销售增长放缓，但利润率有所恢复，预计下半年将有所改善。中国内地市场虽增长放缓，但仍有较大潜力，公司计划在20财年加速扩张。招银国际上调了公司净利润预测，并维持“买入”评级，认为公司估值较低，未来有望反弹。