20230828-西南证券-凌云光-688400.SH-Q2业绩增速放缓_持续加大研发投入_5页_1mb

凌云光（688400）中报分析总结

一、核心财务数据

1. 营业收入：2023年上半年实现营收128亿元，同比下降4%；Q2单季度营收73亿元，同比下降40%。
2. 归母净利润：2023年上半年归母净利润9102万元，同比增长149%；剔除股份支付后归母净利润11亿元，同比增长219%。Q2单季度归母净利润8084万元，同比下降139%。

二、业务板块表现

1. 消费电子领域：营收同比增长177%，主要受益于机器视觉系统的进口替代。
2. 新能源领域：营收同比增长606%，锂电和光伏行业呈增长趋势。
3. 文化元宇宙领域：营收同比增长376%，三维内容创作工具布局国内市场。

三、盈利能力分析

1. 毛利率：上半年毛利率34.0%，同比下降16个百分点；Q2毛利率36.9%，环比提升66个百分点。
2. 期间费用率：上半年期间费用率34.1%，同比提升30个百分点；研发费用率同比提升34个百分点至16.9%。
3. 净利率：上半年净利率6.8%，同比提升0.7个百分点；Q2净利率10.7%，环比提升9.1个百分点。

四、盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为233/300/372亿元，三年复合增长率26%。
• 估值：对应PE分别为52/40/32倍。
• 评级：维持“持有”评级。

五、风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 技术研发与市场需求匹配风险；
3. 大客户订单波动风险；
4. 市场竞争加剧风险。