20250111-西南证券-债券市场跟踪周报_央行暂停买入国债_财政阐述更加积极_15页_1mb

债券市场跟踪周报（16-110）总结

重要事项

1. 经济数据：

   • CPI同比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点，食品价格转降，非食品价格上涨。PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.2个百分点，生产资料价格下降幅度进一步扩大。环比数据方面，CPI与上月持平，PPI由升转降。
   • 央行暂停国债买入操作：由于政府债券市场供不应求，央行自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作，后续视市场情况恢复。
   • 财政政策积极导向：2025年将提高赤字率、扩大债务规模、优化支出结构，重点支持消费、基建、新质生产力等领域。

2. 地方财政动态：

   • 宁夏银川通联集团：完成首笔境外债兑付。
   • 湖南衡阳：2024年新增专项债和置换债规模达17595亿元，并推进隐性债务化解。

资金市场

1. 资金面收紧：受央行逆回购缩量影响，短端利率上行，R001、R007利率分别为1.757%和1.790%，较前一周有所上升。
2. 同业存单利率波动：发行利率普遍上行，期限利差扩大，AAA级存单收益率显著上升。

债券市场

1. 利率债整体回调：国债收益率普遍上升，10Y-1Y期限利差收窄至4377BP。国开债隐含税率下降，市场情绪略受影响。
2. 信用债随利率调整：信用利差收窄，AAA、AA+信用债收益率均上行，短久期信用债表现较弱。

后市展望

短期：利率债供给节奏是关注重点，目前曲线继续走平，需观察后续供给变化。信用债在利率反弹背景下可能补涨，超长信用债值得关注。
中长期：财政与货币政策协调仍是提振市场的关键，利率中枢可能继续下行，但需等待经济数据验证。

风险提示

1. 经济运行超预期波动的风险；
2. 政策效果不及预期，如债务化解、资金盘活等方面；
3. 国际大宗商品价格变动可能对通胀预期造成扰动。